næsten alle grundlæggere, der har været involveret i en finansiering eller forhandler om en finansiering, er stødt på udtrykket “træk rettigheder”. For grundlæggere, der ikke har det, anmodes dette træk til højre normalt af investorer i de fleste finansieringer, og det giver majoritetsaktionæren i virksomheden, normalt investorerne, retten til at tvinge minoritetsaktionærer til at sælge deres aktier i tilfælde af et salg af virksomheden. Som udtrykket konnoterer, bliver disse minoritetsaktionærer trukket med på turen.
selvom træk langs højre er almindelig i næsten alle, hvis ikke alle, finansieringer, hvordan anvendes det nøjagtigt i praksis ikke? For at besvare dette, et kig på de relevante bestemmelser i en prøve træk langs højre klausul er bydende nødvendigt. Du skal vide, at træk langs klausuler kommer i forskellige former og former. Der er betydelig standardisering gennem NVCA ikke desto mindre, der er en vis betydelig fleksibilitet på parametrene for træk langs. Nogle venture deal term sheets henviser kun til sædvanlige træk langs rettigheder, mens andre term sheets stave væsentlige detaljer. De fleste tidlige fase VC ‘ er og grundlæggere betaler ikke nok opmærksomhed på denne bestemmelse fra vores erfaring, fordi de vil have aftalen færdig. Mange er overraskede over “Afslut”, at visse økonomiske beslutninger er blokeret af træk-klausulen, som var beregnet til at muliggøre hurtig beslutningstagning.
hvad er et salg?
træk langs klausulen starter normalt med definitionen af, hvad et salg er. Normalt defineres et salg som en transaktion, hvor “mere end halvtreds procent (50%) af virksomhedens udestående stemmeret” erhverves “aktiesalg”, eller hvor en likvidationsbegivenhed som defineret i inkorporeringscertifikatet finder sted (dvs.en fusionskonsolidering osv.). Mens tærsklen for et aktiesalg normalt er 50% eller et flertal, har parterne beføjelse til at forhandle ethvert beløb som en tærskel. Enhver form for salg af aktier, der ikke er i overensstemmelse med denne definition, vil ikke udløse træk langs rettigheder, f. eks., vil et salg af 49% af den udestående stemmeret, hvor tærsklen er 50%, ikke udløse rettighederne.
den udestående stemmeret
i tilfælde af et foreslået salg af selskabsbeholdninger er det vigtigt at bemærke, at “den udestående stemmeret” i et selskab udelukker alle aktieoptioner, der ikke er udnyttet, dvs.denne tærskel kan ikke beregnes ved hjælp af selskabets fuldt fortyndede kapitalisering. Hvorfor? Fordi aktieoptionsindehavere ikke kan stemme.
Hvem er involveret?
den næste bestemmelse i en standard træk langs klausul er den afgørende faktor for, hvorvidt en træk langs højre faktisk kan udøves. Dette er normalt angivet som:
“handlinger, der skal træffes. I tilfælde af, at (i) indehavere af mindst af aktierne i fælles aktie derefter udstedes eller kan udstedes ved konvertering af aktierne i Serie A-foretrukne aktie (de “sælgende investorer”); og (bortset fra dem, der udstedes eller kan udstedes ved konvertering af aktierne i Serie A Preferred Stock)] (samlet “Valgindehavere”) godkender et salg af selskabet skriftligt, gælder for en sådan transaktion, så er hver aktionær og selskabet hermed enige:”
denne bestemmelse sikrer, at en afstemning træffes af visse parter, før Trækrettighederne kan udøves. Disse parter er normalt (1) flertal af den foretrukne aktionær og (2) flertallet af de fælles aktionærer. I nogle tilfælde kræver Trækudløseren desuden godkendelse af selskabets bestyrelse. Inddragelse af bestyrelsen rejser yderligere overvejelser, som vi fremhæver nedenfor.
bestyrelsen
investordirektørens rolle er ekstremt vanskelig i træk langs scenariet, hvor træk langs sig selv kræver investor eller bestyrelsens godkendelse. Investordirektøren skal afbalancere en interessekonflikt mellem deres pligt over for den investor, de repræsenterer i bestyrelsen, og deres pligt over for minoritetsaktionærerne i selskabet. I et sådant scenario skal direktørerne overveje de fælles aktionærers interesse. Mange ikke-amerikanske VC er overrasket over deres juridiske pligt til de fælles indehavere, som i de fleste tilfælde er grundlæggerne og medarbejderne. Som et resultat af denne mulige konflikt vælger de fleste investorer ikke at gøre bestyrelsen til en nødvendig part for at udløse Trækrettighederne i Silicon Valley-ventureaftaler. Dette er kontraintuitivt for de fleste ikke-amerikanske VC, der ønsker at tilføje godkendelser på kortniveau til træk sammen.
hvis du ønsker mere information om dette, bedes du tjekke sagen om Re Trados-aktionærers retssager, hvor trækket blev udløst af et salg af selskabet til skade for de fælles aktionærer, fastslog Chancery Court, at hvor de fælles aktionærers interesser kan afvige fra de foretrukne, kan en direktør overtræde sin pligt ved at godkende et salg, der kunne betragtes som ukorrekt begunstiget de foretrukne interesser frem for de fælles aktionærers. Som sådan for at forhindre dette sker alle interesserede direktører (dvs., direktører, der vil drage fordel af salget) kan være nødt til at sidde uden for afstemningen, eller virksomheden kan være nødt til at engagere en investeringsbank og advokatfirma for at hjælpe med processen.
stiftere, der leverer service
de fleste stiftere vil måske overveje at inkludere en bestemmelse, der siger, at de fælles aktionærer bør begrænses til grundlæggerne, der leverer service til virksomheden. Denne klausulaftale giver grundlæggerne og en eller anden form for vetorettigheder, hvis investorerne planlægger at udøve deres træk med rettigheder. Dette afbalancerer investorernes magt til at trække mindretalsaktionærerne i tilfælde af et salg og giver dem kontrol over, om Trækrettighederne skal udøves eller ej.
efter træk langs udløses
ved at have en træk langs klausul i en aftale, er alle parter i aftalen, selskabet, investorer og eksisterende (og fremtidige aktionærer) enige om udløsningen af træk langs rettigheder til at tage alle handlinger til støtte for salget af selskabet. Dette kan omfatte afstemning for at godkende transaktionen (dvs., hvor aktionæren har vetorettigheder i henhold til en anden aftale med selskabet), sælger den samme andel af aktier, som de sælgende aktionærer sælger, indsender og udfører alle nødvendige dokumenter, afstå fra at afvige eller træffe foranstaltninger, der kan stoppe salget. Bemærk dog, at hvor en minoritetsaktionær mener, at udløserne blev udøvet uhensigtsmæssigt, såsom hvor en direktør undlod at afsløre en konflikt, eller hvor værdien af salget af virksomheden var uhyrligt lav og uden grundlag i virkeligheden, kan denne aktionær gå til retten for at anfægte udøvelsen af Trækrettighederne
fordeling af salgsprovenu
endelig bestemmer de fleste Trækklausuler, at ingen aktionær skal deltage i et salg, medmindre det modtagne vederlag fordeles på den måde, der er angivet i selskabets certifikat for salg og integrering. Dette sikrer grundlæggende, at provenuet fra salget, der udløser en træk, gøres underlagt den likvidationspræference, der er aftalt mellem virksomheden og investorerne. Dette kan være ikke-deltagende, deltagende, begrænset likvidation. Hvis salget af selskabet udløses af majoritetsaktionærer, som ikke omfatter investorerne, mister investorerne ikke fordelen ved den likvidationspræference, der er forhandlet med selskabet.
