Fast alle Gründer, die an einer Finanzierung beteiligt waren oder eine Finanzierung aushandeln, sind auf den Begriff „Drag Along Rights“ gestoßen. Für Gründer, die dies nicht getan haben, wird dieses Schlepprecht in der Regel von Anlegern bei den meisten Finanzierungen beantragt und gewährt dem Mehrheitsaktionär des Unternehmens, in der Regel den Anlegern, das Recht, Minderheitsaktionäre im Falle eines Verkaufs des Unternehmens zum Verkauf ihrer Aktien zu zwingen. Wie der Begriff schon sagt, werden diese Minderheitsaktionäre mitgerissen.
Während der Drag Along Right in fast allen, wenn nicht allen Finanzierungen üblich ist, wie genau wird er in der Praxis nicht angewendet? Um dies zu beantworten, ist ein Blick auf die relevanten Bestimmungen einer Muster-Drag-Along-Right-Klausel unerlässlich. Sie sollten wissen, dass Drag-Along-Klauseln in verschiedenen Formen und Formen erhältlich sind. Es gibt eine signifikante Standardisierung durch die NVCA, Es gibt jedoch eine signifikante Flexibilität bei den Parametern des Schleppens. Einige Venture Deal Term Sheets beziehen sich nur auf übliche Drag-Along-Rechte, während andere Term Sheets wichtige Details enthalten. Die meisten Frühphasen-VCs und Gründer schenken dieser Bestimmung aus unserer Erfahrung nicht genug Aufmerksamkeit, weil sie den Deal machen wollen. Viele wundern sich bei „exit“, dass bestimmte finanzielle Entscheidungen durch die Drag Along Klausel blockiert werden, die eine schnelle Entscheidungsfindung ermöglichen sollte.
Was ist ein Verkauf?
Die Drag-Along-Klausel beginnt normalerweise mit der Definition eines Verkaufs. In der Regel wird ein Verkauf als eine Transaktion definiert, bei der „mehr als fünfzig Prozent (50%) der ausstehenden Stimmrechte des Unternehmens“ durch „Aktienverkauf“ erworben werden oder bei der ein Liquidationsereignis im Sinne der Gründungsurkunde eintritt (d. H. Eine Fusionskonsolidierung usw.). Während die Schwelle für einen Aktienverkauf normalerweise 50% oder eine Mehrheit beträgt, haben die Parteien die Befugnis, einen beliebigen Betrag als Schwelle auszuhandeln. Jede Art des Verkaufs von Aktien, die dieser Definition nicht entspricht, löst keine Schlepprechte aus, z., ein Verkauf von 49% der ausstehenden Stimmrechte, wo die Schwelle 50% ist, wird die Rechte nicht auslösen.
The outstanding voting power
Darüber hinaus ist im Falle eines geplanten Verkaufs von Gesellschaftsaktien zu beachten, dass „the outstanding voting power“ eines Unternehmens alle nicht ausgeübten Aktienoptionen ausschließt, d. h. Dieser Schwellenwert kann nicht anhand der vollständig verwässerten Kapitalisierung des Unternehmens berechnet werden. Warum? Weil Aktienoptionsinhaber nicht abstimmen können.
Wer ist beteiligt?
Die nächste Bestimmung in einer Standard-Drag-Along-Klausel ist der entscheidende Faktor dafür, ob ein Drag-Along-Recht tatsächlich ausgeübt werden kann oder nicht. Dies wird normalerweise angegeben als:
“ Zu ergreifende Maßnahmen. Für den Fall, dass (i) die Inhaber von mindestens den Stammaktien, die dann bei der Umwandlung der Vorzugsaktien der Serie A ausgegeben oder ausgegeben werden (die „verkaufenden Anleger“); und (mit Ausnahme derjenigen, die bei der Umwandlung der Aktien der Vorzugsaktien der Serie A ausgegeben oder ausgegeben werden)] (zusammen die „gewählten Inhaber“) einen Verkauf des Unternehmens schriftlich genehmigen, gilt für eine solche Transaktion, dann stimmen jeder Aktionär und das Unternehmen hiermit zu:“
Diese Bestimmung stellt sicher, dass bestimmte Parteien abstimmen, bevor die Schlepprechte ausgeübt werden können. Diese Parteien sind in der Regel (1) die Mehrheit des Vorzugsaktionärs und (2) die Mehrheit der Stammaktionäre. In einigen Fällen bedarf der Drag Along Trigger zusätzlich der Zustimmung des Board of Directors der Gesellschaft. Die Einbeziehung des Verwaltungsrats wirft zusätzliche Überlegungen auf, die wir im Folgenden hervorheben.
Der Verwaltungsrat
Die Rolle des Investor Director ist im Drag Along-Szenario äußerst schwierig, da der Drag Along selbst die Zustimmung des Investors oder des Verwaltungsrats erfordert. Der Investor Director muss einen Interessenkonflikt zwischen seiner Pflicht gegenüber dem Investor, den er im Verwaltungsrat vertritt, und seiner Pflicht gegenüber den Minderheitsaktionären der Gesellschaft abwägen. Nach dem Gesetz von Delaware müssen die Direktoren in einem solchen Szenario die Interessen der Stammaktionäre berücksichtigen. Viele Nicht-US-VC sind überrascht über ihre rechtliche Verpflichtung gegenüber den gemeinsamen Inhabern, die in den meisten Fällen die Gründer und Mitarbeiter sind. Infolge dieses möglichen Konflikts entscheiden sich die meisten Investoren dafür, den Verwaltungsrat nicht zu einer notwendigen Partei zu machen, um die Schlepprechte bei Venture-Deals im Silicon Valley-Stil auszulösen. Dies ist für die meisten Nicht-US-VCS, die Board-Level-Genehmigungen für das Drag-Along hinzufügen möchten, kontraintuitiv.
Wenn Sie weitere Informationen dazu wünschen, lesen Sie bitte den Fall von Re Trados Shareholders Litigation, in dem die Verzögerung durch einen Verkauf des Unternehmens zum Nachteil der Stammaktionäre ausgelöst wurde, entschied das Delaware Chancery Court, dass, wenn die Interessen der Stammaktionäre von denen der Vorzugsaktionäre abweichen können, ein Direktor seine Pflicht verletzen kann, indem er einen Verkauf genehmigt, der als unangemessen zugunsten der Interessen der Vorzugsaktionäre gegenüber denen der Stammaktionäre angesehen werden könnte. Um dies zu verhindern, müssen alle interessierten Direktoren (d.h., Direktoren, die vom Verkauf profitieren würden) müssen möglicherweise aus der Abstimmung heraus sitzen, oder die Firma muss möglicherweise eine Investmentbank und eine Anwaltskanzlei engagieren, um im Prozess zu unterstützen.
Gründer, die Dienstleistungen erbringen
Die meisten Gründer möchten möglicherweise in Betracht ziehen, eine Bestimmung aufzunehmen, die besagt, dass die Stammaktionäre auf die Gründer beschränkt sein sollten, die dem Unternehmen Dienstleistungen erbringen. Diese Klausel Vereinbarung gewährt den Gründern und eine Form von Vetorechten für den Fall, dass die Investoren planen, ihre Drag-Along-Rechte auszuüben. Dies gleicht die Macht der Anleger aus, die Minderheitsaktionäre im Falle eines Verkaufs mitzunehmen, und ermöglicht ihnen die Kontrolle darüber, ob die Mitnahmerechte ausgeübt werden sollen oder nicht.
Nach dem Auslösen von Drag Along
Durch eine Drag Along-Klausel in einer Vereinbarung stimmen alle Vertragsparteien, das Unternehmen, Investoren und bestehende (und zukünftige Aktionäre) bei der Auslösung der Drag Along-Rechte zu, alle Maßnahmen zur Unterstützung des Verkaufs des Unternehmens zu ergreifen. Dies kann die Abstimmung zur Genehmigung der Transaktion (d. h., wenn der Aktionär gemäß einer anderen Vereinbarung mit der Gesellschaft ein Vetorecht hat), den gleichen Anteil der Aktien verkauft, den die verkaufenden Aktionäre verkaufen, alle erforderlichen Dokumente einreicht und ausführt, keine Einwände erhebt oder Maßnahmen ergreift, die den Verkauf stoppen könnten. Beachten Sie jedoch, dass, wenn ein Minderheitsaktionär der Ansicht ist, dass die Rechte unangemessen ausgeübt wurden, z. B. wenn ein Direktor einen Konflikt nicht offengelegt hat oder wenn der Wert des Verkaufs des Unternehmens unverschämt niedrig und in der Realität unbegründet war, dieser Aktionär vor Gericht gehen kann, um die Ausübung der Schlepprechte anzufechten
Verteilung des Verkaufserlöses
Schließlich sieht die Schleppklausel vor, dass kein Aktionär an einem Verkauf teilnehmen darf, es sei denn, die erhaltene Gegenleistung wird in der in der Eigentumsbescheinigung des Unternehmens angegebenen Weise Einbeziehung. Dies stellt im Wesentlichen sicher, dass der Erlös aus dem Verkauf, der einen Drag Along auslöst, der zwischen der Gesellschaft und den Investoren vereinbarten Liquidationspräferenz unterliegt. Dies kann eine nicht teilnehmende, teilnehmende, begrenzte Liquidation sein. Wenn der Verkauf des Unternehmens durch Mehrheitsaktionäre, zu denen die Anleger nicht gehören, ausgelöst wird, verlieren die Anleger nicht den Vorteil der mit dem Unternehmen ausgehandelten Liquidationspräferenz.
