Wichtige Punkte zur Regulierung SHO

I. Leerverkäufe

A. Was ist ein Leerverkauf?

Ein Leerverkauf ist im Allgemeinen der Verkauf einer Aktie, die Sie nicht besitzen (oder die Sie zur Lieferung ausleihen). Leerverkäufer glauben, dass der Kurs der Aktie fallen wird, oder versuchen, sich gegen potenzielle Preisschwankungen in Wertpapieren abzusichern, die sie besitzen.

Wenn der Kurs der Aktie fällt, kaufen Leerverkäufer die Aktie zum niedrigeren Preis und erzielen einen Gewinn. Wenn der Kurs der Aktie steigt, werden Leerverkäufer einen Verlust erleiden. Leerverkäufe werden für viele Zwecke verwendet, darunter um von einer erwarteten Abwärtsbewegung zu profitieren, um Liquidität als Reaktion auf unerwartete Käufernachfrage bereitzustellen oder um das Risiko einer Long-Position in demselben Wertpapier oder einem verwandten Wertpapier abzusichern.

B. Beispiel für einen Leerverkauf.

Zum Beispiel glaubt ein Investor, dass der Aktienkurs von Unternehmen A sinken wird. Unternehmen A wird mit 60 USD pro Aktie gehandelt, sodass der Investor Aktien von Unternehmen A zu 60 USD pro Aktie leiht und diese sofort in einem Leerverkauf verkauft. Später sinkt der Aktienkurs von Unternehmen A auf 40 USD pro Aktie, und der Anleger kauft Aktien auf dem freien Markt zurück, um die geliehenen Aktien zu ersetzen. Da der Preis niedriger ist, profitiert der Anleger von der Differenz – in diesem Fall 20 USD pro Aktie (abzüglich Transaktionskosten wie Provisionen und Gebühren). Wenn der Preis jedoch vom ursprünglichen Preis abweicht, verliert der Anleger Geld. Im Gegensatz zu einer traditionellen Long—Position — bei der das Risiko auf den investierten Betrag begrenzt ist – lässt das Leerverkaufen einer Aktie einen Anleger für unbegrenzte Verluste offen, da eine Aktie theoretisch unbegrenzt weiter steigen kann.

C. Wie funktioniert Leerverkauf?

Wenn Sie Short verkaufen, leiht Ihnen Ihre Maklerfirma in der Regel die Aktie. Die von Ihnen geliehenen Aktien stammen entweder aus dem eigenen Inventar des Unternehmens, dem Margin-Konto anderer Kunden von Maklerfirmen oder einem anderen Kreditgeber. Wie beim Kauf von Aktien auf Margin berechnet Ihnen Ihre Maklerfirma Zinsen für das Darlehen, und Sie unterliegen den Margin-Regeln. Wenn die Aktie, die Sie ausleihen, eine Dividende zahlt, müssen Sie die Dividende an die Person oder Firma zahlen, die das Darlehen gewährt.

D. Sind Leerverkäufe legal?

Obwohl die überwiegende Mehrheit der Leerverkäufe legal ist, sind missbräuchliche Leerverkaufspraktiken illegal. Beispielsweise ist es einer Person untersagt, eine Reihe von Transaktionen durchzuführen, um einen tatsächlichen oder scheinbaren aktiven Handel mit einem Wertpapier zu schaffen oder den Preis eines Wertpapiers zu drücken, um den Kauf oder Verkauf des Wertpapiers durch andere zu veranlassen. Leerverkäufe, die zur Manipulation des Aktienkurses getätigt werden, sind daher verboten.

II. „Nackte“ Leerverkäufe

Bei einem „nackten“ Leerverkauf leiht oder arrangiert der Verkäufer die Wertpapiere nicht rechtzeitig, um sie innerhalb der üblichen dreitägigen Abwicklungsfrist an den Käufer zu liefern. Infolgedessen liefert der Verkäufer dem Käufer keine Sicherheiten, wenn die Lieferung fällig ist (bekannt als „Nichtlieferung“ oder „Fehlschlagen“).

Lieferausfälle können entweder aus einem Short- oder einem Long-Verkauf resultieren. Es kann legitime Gründe für eine Nichtlieferung geben. Beispielsweise können sich menschliche oder mechanische Fehler oder Verarbeitungsverzögerungen aus der Übertragung von Wertpapieren in physischem Zertifikat und nicht in Buchform ergeben, was dazu führt, dass ein langer Verkauf innerhalb der normalen dreitägigen Abwicklungsfrist nicht ausgeführt wird. Ein Fail kann auch aus „nackten“ Leerverkäufen resultieren. Zum Beispiel können Market Maker, die als Reaktion auf die Kundennachfrage dünn gehandelte, illiquide Short-Aktien verkaufen, Schwierigkeiten haben, Wertpapiere zu erhalten, wenn die Lieferfrist eintrifft.

„Nackte“ Leerverkäufe stellen nicht unbedingt einen Verstoß gegen die Bundeswertpapiergesetze oder die Regeln der Kommission dar. In der Tat tragen „nackte“ Leerverkäufe unter bestimmten Umständen zur Marktliquidität bei. Zum Beispiel stehen Broker-Dealer, die einen Markt in einem Wertpapier bilden, im Allgemeinen bereit, das Wertpapier regelmäßig und kontinuierlich zu einem öffentlich notierten Preis zu kaufen und zu verkaufen, selbst wenn es keine anderen Käufer oder Verkäufer gibt. Daher müssen Market Maker ein Wertpapier auch dann an einen Käufer verkaufen, wenn vorübergehend ein Mangel an diesem Wertpapier auf dem Markt besteht. Dies kann beispielsweise der Fall sein, wenn das Kaufinteresse an diesem Wertpapier plötzlich steigt oder wenn zu diesem Zeitpunkt nur wenige Anleger das Wertpapier verkaufen. Da es ein Market Maker beträchtliche Zeit in Anspruch nehmen kann, um zu kaufen oder zu arrangieren, um die Sicherheit zu leihen, kann ein Market Maker in Bona-Fide-Market-Making, vor allem in einem sich schnell bewegenden Markt, müssen die Sicherheit kurz zu verkaufen, ohne angeordnet zu haben, Aktien zu leihen. Dies gilt insbesondere für Market Maker in dünn gehandelten, illiquiden Aktien, da zu einem bestimmten Zeitpunkt möglicherweise nur wenige Aktien zum Kauf oder zur Ausleihe zur Verfügung stehen.

III. Verordnung SHO

Die Einhaltung der Verordnung SHO begann am 3. Januar 2005. Die Verordnung SHO wurde verabschiedet, um die Leerverkaufsverordnung angesichts zahlreicher Marktentwicklungen seit der ersten Verabschiedung der Leerverkaufsverordnung im Jahr 1938 zu aktualisieren und Bedenken hinsichtlich anhaltender Lieferausfälle und potenziell missbräuchlicher „nackter“ Leerverkäufe auszuräumen.

Aufgrund anhaltender Bedenken hinsichtlich der Nichterfüllung und zur Förderung der Marktstabilität und zur Wahrung des Vertrauens der Anleger hat die Kommission die Verordnung SHO seit 2005 mehrmals geändert, um bestimmte Ausnahmen zu beseitigen, bestimmte Anforderungen zu verschärfen und die Preistestbeschränkung wieder einzuführen.

Wie ursprünglich angenommen, enthielt die Verordnung SHO zwei wichtige Ausnahmen von der Close-Out-Anforderung: die „Options“ -Bestimmung und die „Options Market Maker“ -Ausnahme. Aufgrund anhaltender Bedenken hinsichtlich der Nichtauslieferung und der Tatsache, dass die Kommission weiterhin bestimmte Wertpapiere mit Nichtauslieferung von Positionen beobachtete, die nicht gemäß den damals geltenden Anforderungen geschlossen wurden, beseitigte die Kommission 2007 die „Options“ -Bestimmung und 2008 die „Options Market Maker“ -Ausnahme.

Darüber hinaus hat die Kommission im Jahr 2008 die vorläufige Regel 204T und im Jahr 2009 die endgültige Regel 204 angenommen, die die Close-Out-Anforderungen der Verordnung SHO weiter verschärfte, indem sie Close-Out-Anforderungen auf Lieferausfälle anwendete, die sich aus dem Verkauf aller Beteiligungspapiere ergeben, und den Zeitrahmen verkürzte, innerhalb dessen Lieferausfälle geschlossen werden müssen.

Im Jahr 2010 verabschiedete die Kommission Artikel 201 der Verordnung SHO. Regel 201 schränkt den Preis ein, zu dem Leerverkäufe getätigt werden können, wenn eine Aktie einen erheblichen Preisdruck nach unten erfahren hat. Regel 201 soll verhindern, dass Leerverkäufe, einschließlich potenziell manipulativer oder missbräuchlicher Leerverkäufe, den Preis eines Wertpapiers, das bereits einen erheblichen Kursverfall innerhalb eines Tages erfahren hat, weiter nach unten treiben, und Long-Verkäufern die Möglichkeit geben, bei einem solchen Rückgang zuerst zu verkaufen.

Die vier allgemeinen Anforderungen der Verordnung SHO sind im Folgenden zusammengefasst:

• Regel 200 – Anforderungen an die Kennzeichnung. Regel 200 verlangt, dass Aufträge, die Sie bei Ihrem Broker-Dealer platzieren, mit „Long“, „Short“ oder „Short“ gekennzeichnet sein müssen.“

• Regel 201 – Leerverkaufspreis Test Leistungsschalter. Regel 201 verlangt im Allgemeinen, dass Handelszentren schriftliche Richtlinien und Verfahren festlegen, aufrechterhalten und durchsetzen, die vernünftigerweise darauf ausgelegt sind, die Ausführung oder Anzeige eines Leerverkaufs zu einem unzulässigen Preis zu verhindern, wenn eine Aktie einen Leistungsschalter ausgelöst hat, indem sie einen Preisrückgang von mindestens 10 Prozent an einem Tag. Sobald der Leistungsschalter in Regel 201 ausgelöst wurde, gilt die Preistestbeschränkung für Leerverkaufsaufträge in diesem Wertpapier für den Rest des Tages und den folgenden Tag, sofern keine Ausnahme gilt.

• Regel 203(b)(1) und (2) – Lokalisieren Anforderung. Regulation SHO verlangt von einem Broker-Dealer, dass er begründete Gründe zu der Annahme hat, dass das Wertpapier ausgeliehen werden kann, damit es am Fälligkeitstag der Lieferung geliefert werden kann, bevor ein Leerverkaufsauftrag in einem Wertpapier ausgeführt wird. Diese „Entscheidung“ muss vor dem Leerverkauf getroffen und dokumentiert werden.

• Regel 204 – Close-out-Anforderung. Regel 204 verlangt von Brokern und Händlern, die Teilnehmer einer registrierten Clearingstelle sind, Maßnahmen zu ergreifen, um nicht gelieferte Positionen zu schließen. Der Abschluss erfordert, dass der Broker oder Händler Wertpapiere gleicher Art und Menge kauft oder ausleiht. Der Teilnehmer muss eine Nichtlieferung für ein Leerverkaufsgeschäft spätestens zu Beginn der regulären Handelszeiten am Abrechnungstag nach dem Abrechnungstag, genannt T +4, abschließen. Wenn ein Teilnehmer einen Lieferausfall hat, den der Teilnehmer in seinen Büchern und Aufzeichnungen nachweisen kann, der auf einen langen Verkauf zurückzuführen ist, oder der auf Bona-Fide-Market-Making-Aktivitäten zurückzuführen ist, muss der Teilnehmer den Lieferausfall spätestens zu Beginn der regulären Handelszeiten am dritten aufeinanderfolgenden Abrechnungstag nach dem Abrechnungstag schließen, der als T + 6 bezeichnet wird. Wenn die Position nicht geschlossen wird, dürfen der Broker oder Händler und jeder Broker oder Händler, für den er Transaktionen löscht (z. B. ein einführender Broker), keine weiteren Leerverkäufe in diesem Wertpapier tätigen, ohne Kredite aufzunehmen oder eine gutgläubige Vereinbarung über die Ausleihe des Wertpapiers (bekannt als „Vorleihe“) abzuschließen Anforderung), bis der Broker oder Händler Aktien kauft, um die Position zu schließen, und der Kauf löscht und begleicht. Darüber hinaus schreibt Regel 203 (b) (3) der Verordnung SHO vor, dass Teilnehmer einer registrierten Clearingstelle unverzüglich Aktien kaufen müssen, um Lieferausfälle bei Wertpapieren mit großen und anhaltenden Lieferausfällen, die als „Schwellenwertpapiere“ bezeichnet werden, zu schließen, wenn die Lieferausfälle 13 aufeinanderfolgende Abrechnungstage andauern. Schwellenwerte sind Beteiligungspapiere, die an fünf aufeinanderfolgenden Abrechnungstagen bei einer registrierten Clearingstelle (z. B. National Securities Clearing Corporation (NSCC)) eine aggregierte Fail-to-Deliver-Position aufweisen; insgesamt 10.000 Aktien oder mehr; und mindestens 0,5% der gesamten ausstehenden Aktien des Emittenten entsprechen. Wie in Regel 203 der Verordnung SHO vorgesehen, werden Schwellenwertpapiere in eine Liste aufgenommen, die von einer Selbstregulierungsorganisation („SRO“) verbreitet wird. Obwohl aufgrund der Einhaltung von Regel 204 die Nichtauslieferung von Positionen eines Teilnehmers in der Regel nicht für 13 aufeinanderfolgende Abrechnungstage bestehen bleibt, bleibt die Verpflichtung zur Schließung einer solchen Position gemäß Regel 203(b) (3) in Kraft, wenn ein Teilnehmer einer registrierten Clearingstelle aus irgendeinem Grund 13 aufeinanderfolgende Abrechnungstage lang eine Nichtauslieferung von Positionen bei einer registrierten Clearingstelle in einem Schwellenwert-Wertpapier hat.

IV. Antworten auf häufig gestellte Fragen von Anlegern

Sind alle „nackten“ Leerverkäufe missbräuchlich oder illegal?

Bei der Betrachtung von „nackten“ Leerverkäufen ist es wichtig zu wissen, welche Aktivität im Mittelpunkt der Diskussion steht.

• Verkauf von Lagerbeständen ohne Lagerbestand zur Lieferung bei Abrechnung. Diese Aktivität würde gegen die SHO-Verordnung verstoßen, mit Ausnahme von Leerverkäufen durch Market Maker, die Bona-Fide-Market-Making betreiben. Market Maker, die sich mit Bona-Fide-Market-Making beschäftigen, müssen keine Aktien finden, bevor sie Leerverkäufe tätigen, da sie in der Lage sein müssen, Liquidität bereitzustellen. Market Maker sind jedoch nicht von den Close-Out- und Pre-Borrow-Anforderungen der Regulation SHO ausgenommen.

• Verkauf von Aktien kurz und nicht liefern Aktien zum Zeitpunkt der Abrechnung. Regel 204 verlangt von Unternehmen, die Geschäfte abwickeln und abwickeln, dass sie Wertpapiere bis zum Abwicklungstag an eine registrierte Clearingstelle zur Clearing- und Abwicklung eines Long- oder Short-Verkaufs in einem Aktienpapier liefern oder Maßnahmen ergreifen, um Lieferausfälle zu schließen, indem sie Wertpapiere gleicher Art und Menge spätestens zu Beginn der regulären Handelszeiten an T + 4 für fehlgeschlagene Leerverkäufe oder T + 6 für fehlgeschlagene Long-Verkäufe ausleihen oder kaufen, die auf Bona-Fide-Market-Making zurückzuführen sind. Wenn ein Unternehmen, das Trades löscht und abwickelt, nicht liefert und nicht zu Beginn der regulären Handelszeiten an T + 4 oder T + 6 geschlossen wird, hat das Unternehmen gegen Regel 204 verstoßen, und das Unternehmen und jeder Broker-Dealer, von dem es Trades zur Freigabe und Abwicklung erhält, unterliegen der Vorleihpflicht für dieses Wertpapier.

• Verkauf von Aktien leer, ohne Lager für die Lieferung bei der Abrechnung gefunden zu haben und keine Aktien zum Zeitpunkt der Abrechnung zu liefern. Diese Aktivität kann gegen die Locate- und Close-Out-Anforderungen von Regulation SHO verstoßen, wie oben erläutert. Darüber hinaus verabschiedete die Kommission im Herbst 2008 Regel 10b-21, die als „nackte“ Leerverkaufs-Betrugsbekämpfungsregel bezeichnet wird. Diejenigen, die über ihre Absicht oder Fähigkeit täuschen, Wertpapiere rechtzeitig zur Abwicklung zu liefern, begehen Betrug und verstoßen gegen Regel 10b-21, wenn sie Wertpapiere nicht bis zum Abwicklungstag liefern.

• Verkauf von Aktien leer und Nichtlieferung von Aktien zum Zeitpunkt der Abrechnung mit dem Ziel, den Preis des Wertpapiers zu senken. Diese manipulative Aktivität würde im Allgemeinen gegen verschiedene Wertpapiergesetze verstoßen, einschließlich Regel 10b-5 nach dem Börsengesetz.

Ist „nackter“ Leerverkauf der Grund, warum meine Aktie an Wert verloren hat?

Anleger sollten immer vorsichtig sein, bevor sie in risikoreiche, spekulative Aktien investieren, insbesondere im Hinblick auf ihre Altersvorsorgeportfolios, da alle Aktien an Wert verlieren können. Es gibt viele Gründe, warum eine Aktie an Wert verlieren kann. Der Wert einer Aktie wird durch die grundlegende Beziehung zwischen Angebot und Nachfrage bestimmt. Wenn viele Leute eine Aktie wollen (die Nachfrage ist hoch), wird der Preis steigen. Wenn ein paar Leute eine Aktie wollen (die Nachfrage ist gering), wird der Preis fallen. Der Hauptfaktor, der die Nachfrage nach einer Aktie bestimmt, ist die Qualität des Unternehmens selbst. Wenn das Unternehmen grundsätzlich stark ist, dh wenn es positive Erträge erzielt, wird seine Aktie weniger an Wert verlieren.

Spekulative Aktien wie Microcap-Aktien haben oft eine hohe Wahrscheinlichkeit, an Wert zu verlieren, und eine geringe Wahrscheinlichkeit, überdurchschnittliche Gewinne zu erzielen. Zum Beispiel sollten Anleger besonders darauf achten, Unternehmen, die nicht an einer nationalen Wertpapierbörse notiert sind, gründlich zu recherchieren, einschließlich Unternehmen, die eng gehalten, extrem klein oder dünn gehandelt werden. Solche Unternehmen erfüllen möglicherweise nicht die Mindestanforderungen für den Handel an einer nationalen Wertpapierbörse wie der New York Stock Exchange oder der Nasdaq-Börse. Viele dieser Unternehmen reichen keine regelmäßigen Berichte oder geprüften Abschlüsse bei der SEC ein, was es für Anleger sehr schwierig macht, zuverlässige, unvoreingenommene Informationen über diese Unternehmen zu finden.

Es kann auch Fälle geben, in denen ein Unternehmensinsider oder bezahlter Promoter falsche und irreführende Ausreden dafür liefert, warum der Aktienkurs eines Unternehmens kürzlich gesunken ist. Zum Beispiel können diese Personen behaupten, dass der Preisverfall eine vorübergehende Bedingung ist, die sich aus den Aktivitäten von „nackten“ Leerverkäufern ergibt. Die Insider oder Promoter hoffen möglicherweise, diese Fehlinformationen zu nutzen, um den Preis wieder nach oben zu bewegen, damit sie ihre eigenen Aktien zu höheren Preisen abgeben können. Oft ist der Preisverfall eher auf die schlechte finanzielle Situation des Unternehmens als auf die von Insidern oder Veranstaltern angegebenen Gründe zurückzuführen.

„Nackte“ Leerverkäufe können jedoch negative Auswirkungen auf den Markt haben. Betrüger können „nackte“ Leerverkäufe als Instrument zur Manipulation des Marktes verwenden. Marktmanipulation ist illegal. Die SEC hat ihre Regeln verschärft, unter anderem durch die Verabschiedung der Regel 10b-21 im Jahr 2008, die als „nackte“ Leerverkaufs-Betrugsbekämpfungsregel bezeichnet wird, und ist wachsam, wenn es darum geht, Maßnahmen gegen mutmaßliche Missetäter zu ergreifen.

Lieferausfälle, die über einen längeren Zeitraum andauern, können zu einer erheblich großen nicht erfüllten Lieferverpflichtung bei der Clearingstelle führen, bei der Geschäfte abgewickelt werden. Die Verordnung SHO soll die Anzahl potenzieller Lieferausfälle verringern und die Zeit begrenzen, in der ein Broker zulassen kann, dass ein Lieferausfall anhält. Zum Beispiel, wie oben erläutert, verlangt die Regulierung SHO im Allgemeinen, dass Unternehmen, die Geschäfte abwickeln und abwickeln, einen Lieferausfall, der sich aus einem Leerverkauf ergibt, zu Beginn der regulären Handelszeiten auf T + 4 schließen.

Spiegeln alle Lieferausfälle unangemessene Aktivitäten wider? Warum kommt es nach der Annahme von Artikel 204 immer noch zu Lieferausfällen?

Ein Lieferausfall tritt auf, wenn ein Broker-Dealer am Abwicklungstag keine Wertpapiere an die Partei auf der anderen Seite der Transaktion liefert. Es gibt viele berechtigte Gründe, warum Broker-Dealer Wertpapiere am Abwicklungstag nicht liefern oder nicht liefern können. Ein Broker-Dealer kann ein Problem haben, das entweder unerwartet ist oder außerhalb seiner Kontrolle liegt, wie (1) Verzögerungen bei der Lieferung seiner Aktien an einen Broker-Dealer, (2) die Unfähigkeit, geliehene Aktien rechtzeitig zur Abwicklung zu erhalten, (3) Probleme im Zusammenhang mit der physischen Übertragung von Wertpapieren oder (4) das Versäumnis eines Broker-Dealers, Aktien zu erhalten, die er zur Erfüllung seiner Lieferverpflichtungen gekauft hat. Lieferausfälle können sowohl aus Long- als auch aus Short-Verkäufen resultieren.

Verordnung SHO wurde entwickelt, um potenziell problematische Ausfälle Ziel zu liefern. Die Vermeidung von Ausfällen ist das Ziel der neuen Anforderung. Regulierung SHO verlangt von Broker-Dealern, dass sie eine Quelle für ausleihbare Aktien identifizieren, bevor sie einen Leerverkauf in einem Aktienpapier durchführen, um die Anzahl der Situationen zu reduzieren, in denen Aktien für die Abwicklung nicht verfügbar sind. Da die Transaktion jedoch normalerweise drei Tage vor der Abrechnung erfolgt, ist der Bestand zum Zeitpunkt der Abrechnung möglicherweise nicht von der Quelle verfügbar, was möglicherweise zu einem Ausfall führt.

Die Verordnung SHO verlangt auch, dass Unternehmen, die Geschäfte abwickeln und abwickeln, Maßnahmen ergreifen, um Lieferausfälle durch Ausleihen oder Kaufen von Wertpapieren gleicher Art und Menge zu schließen. Bei Leerverkäufen müssen Lieferausfälle spätestens zu Beginn der regulären Handelszeiten am Abrechnungstag nach dem Abrechnungstag, T+4, geschlossen werden. Bei Long-Sale-Geschäften oder Bona-Fide-Market-Making-Aktivitäten müssen Lieferausfälle spätestens zu Beginn der regulären Handelszeiten am dritten Abrechnungstag nach dem Abrechnungstag, genannt T+6, geschlossen werden.

Regel 204 sieht einen längeren Zeitraum vor, um bestimmte Lieferfehler zu schließen. Insbesondere, wenn eine Nichterfüllungsposition aus dem Verkauf eines Wertpapiers resultiert, das eine Person besitzt und das diese Person zu liefern beabsichtigt, sobald alle Lieferbeschränkungen aufgehoben wurden, hat die Firma bis zu 35 Kalendertage nach dem Handelsdatum, um die Nichterfüllungsposition durch den Kauf von Wertpapieren gleicher Art und Menge zu schließen. Eine solche zusätzliche Zeit ist gerechtfertigt und untergräbt nicht das Ziel, Lieferausfälle zu reduzieren, da es sich um Verkäufe von eigenen Wertpapieren handelt, die nicht bis zum Abwicklungstag geliefert werden können, was ausschließlich auf Verarbeitungsverzögerungen zurückzuführen ist, die außerhalb der Kontrolle des Verkäufers oder Broker-Dealers liegen. Darüber hinaus muss die Lieferung bei solchen Verkäufen erfolgen, sobald alle Lieferbeschränkungen aufgehoben wurden und Situationen, in denen davon ausgegangen wird, dass eine Person ein Wertpapier besitzt, auf die in Regel 200 der Verordnung SHO festgelegten beschränkt sind. Ein häufiges Beispiel für ein als eigenes Wertpapier angesehenes Wertpapier, das nicht bis zum Abwicklungstag geliefert werden kann, ist ein Wertpapier, das den Wiederverkaufsbeschränkungen der Regel 144 des Securities Act von 1933 unterliegt.

Was ist mit T+3 gemeint?

Im Allgemeinen müssen Anleger ihre Wertpapiertransaktionen innerhalb von drei Werktagen abschließen oder abwickeln. Dieser Abwicklungszyklus wird als „T + 3“ bezeichnet, Abkürzung für „Handelsdatum plus drei Tage“.“

T +3 bedeutet, dass beim Kauf eines Wertpapiers Ihre Zahlung spätestens drei Werktage nach Ausführung des Handels bei Ihrer Maklerfirma eingehen muss. Wenn Sie ein Wertpapier verkaufen, müssen Sie Ihre Wertpapiere spätestens drei Werktage nach dem Verkauf in zertifizierter oder elektronischer Form an Ihre Maklerfirma liefern.

Das dreitägige Abwicklungsdatum gilt für die meisten Wertpapiertransaktionen, einschließlich Aktien, Anleihen, Kommunalpapieren, Investmentfonds, die über eine Maklerfirma gehandelt werden, und Kommanditgesellschaften, die an einer Börse gehandelt werden. Staatspapiere und Aktienoptionen werden am nächsten auf den Handel folgenden Geschäftstag abgerechnet.

Die Lieferung beim Verkauf sollte bis zum Abrechnungsdatum erfolgen. Gemäß Regel 204 müssen Unternehmen, die Geschäfte abwickeln und abwickeln, Wertpapiere bis zum Abwicklungstag bei einem Kauf oder Leerverkauf von Aktienwerten an eine registrierte Clearingstelle zur Clearing- und Abwicklung liefern oder unverzüglich Maßnahmen ergreifen, um Lieferausfälle spätestens zu Beginn der regulären Handelszeiten an T + 4 (für Leerverkäufe) oder T + 6 (für lange Verkäufe und Ausfälle, die auf Bona-Fide-Market-Making zurückzuführen sind) zu schließen.

Warum gibt es nach der Annahme von Regel 204 immer noch Schwellenwerte für Wertpapiere und warum gibt es immer noch eine Schwellenwerte für die Schließung von Wertpapieren?

Auch nach Annahme von Regel 204 kann es unter bestimmten Umständen zu Lieferausfällen kommen. Das Erscheinen eines Wertpapiers auf einer Schwellenliste bedeutet nicht unbedingt, dass missbräuchliche „nackte“ Leerverkäufe oder ein unzulässiger Handel mit der Aktie stattgefunden haben. Lieferausfälle können sowohl durch lange als auch durch kurze Verkäufe verursacht werden. Ungeachtet der Maßnahmen von Broker-Dealern zur Schließung von Lieferausfällen können bestimmte Wertpapiere aus verschiedenen legitimen Gründen auf der Schwellenwertliste einer SRO verbleiben, z:

• Trotz korrekter Maßnahmen zum Schließen von Ausfällen führen neue Lieferausfälle von Long- oder Leerverkäufen bei denselben oder anderen Broker-Dealern dazu, dass die Sicherheit auf der Schwellenwertliste bleibt;
• Ein oder mehrere Broker-Dealer können vorübergehende, aber legitime Probleme haben, die von ihnen geliehenen Aktien rechtzeitig zur Lieferung zu erhalten;
• Long-Verkäufer können Schwierigkeiten haben, Aktien in guter lieferbarer Form für ihren Broker-Dealer zu produzieren.

Regel 203(b)(3) gilt für die Nichtlieferung von Schwellenwertpapieren, wenn die Nichtlieferung des Teilnehmers 13 aufeinanderfolgende Abrechnungstage andauert. Obwohl aufgrund der Einhaltung von Regel 204 die Nichtauslieferung von Positionen eines Teilnehmers in der Regel nicht für 13 aufeinanderfolgende Abrechnungstage bestehen bleibt, bleibt die Verpflichtung zur Schließung einer solchen Position gemäß Regel 203(b) (3) in Kraft, wenn ein Teilnehmer einer registrierten Clearingstelle aus irgendeinem Grund 13 aufeinanderfolgende Abrechnungstage lang eine Nichtauslieferung von Positionen bei einer registrierten Clearingstelle in einem Schwellenwert-Wertpapier hat.

Haben die Emittenten von „Wertpapieren“Probleme?“

Die Aufnahme in die Schwellenwertliste zeigt lediglich an, dass die Gesamtausfälle bei der Lieferung von Beteiligungspapieren eines Emittenten das Niveau erreicht haben, das erforderlich ist, um ein „Schwellenwertpapier“ im Sinne der Verordnung SHO zu werden. Die Aufnahme in die Liste sollte nicht so interpretiert werden, dass sie etwas Negatives über den jeweiligen Emittenten bedeutet.

Werden Close-Out-Käufe, die nach der Verordnung erforderlich sind, den Preis eines Wertpapiers in die Höhe treiben?

Close-Out-Käufe von Aktien treiben die Preise solcher Aktien nicht unbedingt in die Höhe. Einer der Hauptzwecke von Regulation SHO ist es, offene Fail-Positionen zu bereinigen, aber keine Short-Squeezes zu verursachen. Der Begriff „Short Squeeze“ bezieht sich auf den Druck auf Leerverkäufer, ihre Positionen als Folge von starken Preiserhöhungen oder Schwierigkeiten bei der Kreditaufnahme der Sicherheit zu decken, die die Verkäufer kurz sind. Der Ansturm von Leerverkäufern zur Deckung erzeugt zusätzlichen Aufwärtsdruck auf den Aktienkurs, der dann zu einem noch stärkeren Druck führen kann. Obwohl einige Short Squeezes natürlich auf dem Markt auftreten können, ist ein Schema zur Manipulation des Preises oder der Verfügbarkeit von Aktien, um einen Short Squeeze zu verursachen, illegal.

Wo kann ich mich über Leerverkäufe informieren?

Um die Transparenz von Leerverkaufstransaktionen zu erhöhen, stellen mehrere SRO auf ihren Websites täglich aggregierte Leerverkaufsvolumeninformationen für einzelne Beteiligungspapiere bereit. Die SRO veröffentlichen auch Informationen zu einzelnen Leerverkaufstransaktionen in allen börsennotierten Beteiligungspapieren auf einer um einen Monat verzögerten Basis. Hyperlinks zu Leerverkaufsdaten, die von bestimmten SROs bereitgestellt werden, finden Sie auf der folgenden Website: http://www.sec.gov/answers/shortsalevolume.htm.

Die SRO veröffentlichen auch monatliche Statistiken über Leerverkäufe von Wertpapieren, die auf ihren Märkten gehandelt werden. Short Interest ist die Gesamtzahl der offenen Leerverkaufspositionen. Leerverkäufe beziehen sich nicht auf die Anzahl der Lieferausfälle, die im Zusammenhang mit diesen Leerverkäufen aufgetreten sind oder auftreten können.

Short Interest für NYSE-Aktien finden Sie unter: http://www.nyxdata.com/nysedata/default.aspx?tabID=748.

Short Interest für Nasdaq-Aktien finden Sie unter: http://www.nasdaqtrader.com/Trader.aspx?id=ShortInterest.

Short Interest für außerbörsliche Beteiligungspapiere finden Sie unter: http://otce.finra.org/ESI.

Es gibt auch viele kommerzielle Websites und einige Zeitungen, die diese Informationen anbieten. Wenn Sie die Wörter „kurzes Interesse“ in die meisten Internetsuchmaschinen eingeben, finden Sie schnell Websites, die diese Informationen bereitstellen können.

Die Kommission veröffentlicht auf ihrer Website zweimal im Monat Datenversäumnisse für alle Beteiligungspapiere, unabhängig von der Risikostufe. Aktuelle Fehler bei der Bereitstellung von Informationen finden Sie unter http://www.sec.gov/foia/docs/failsdata.htm.

10. Wo finde ich Schwellenwertlisten?

Schwellenwertpapiere sind in einer von einer SRO verbreiteten Liste enthalten. Wenn ein Schwellenwert-Wertpapier an mehr als einem Marktsystem notiert ist, haben die SRO vereinbart, dass das Wertpapier nur auf der Schwellenwertliste der SRO erscheint, die die Primärnotierung aufrechterhält. Die FINRA veröffentlicht eine Liste der OTC-Schwellenwertpapiere. Sie können SRO-Schwellenlisten auf den folgenden Websites erhalten:

The Nasdaq Stock Market LLC
http://www.nasdaqtrader.com/Trader.aspx?id=RegSHOThreshold

New Yorker Börse LLC, NYSE MKT LLC und NYSE Arca, Inc.
https://www.nyse.com/regulation/threshold-securities

Chicago Stock Exchange, Inc. (CHX)
http://www.chx.com/trading-information/threshold-securities/

BATS Exchange, Inc.
http://batstrading.com/market_data/reg_sho_threshold_list/

FINRA
http://otce.finra.org/RegSHO

Andere nationale Wertpapierbörsen, die zu diesem Zeitpunkt nicht die Hauptnotierungsbörse für Wertpapiere sind, veröffentlichen derzeit keine Schwellenwert-Wertpapierlisten.

Derzeit enthalten Schwellenwertlisten den Namen und das Tickersymbol von Wertpapieren, die den Schwellenwert an einem bestimmten Abwicklungstag erfüllen. Einige Anleger haben verlangt, dass die SRO detailliertere Informationen für jedes Schwellenwert-Wertpapier bereitstellen, einschließlich des Namens der für die Leerverkäufe verantwortlichen Broker-Dealer-Firma und der Namen der Kunden der für die Leerverkäufe verantwortlichen Broker und Händler. Die Handelsstatistiken einzelner Unternehmen und Kunden sind geschützte Informationen und können die Handelsstrategien der Unternehmen widerspiegeln.

Ich habe in einem Internet-Chatroom oder auf einer Website gelesen, dass eine bestimmte Sicherheit eine große Anzahl von Fehlern aufweist. Sind diese Quellen zuverlässig?

Anleger können und sollten die Anzahl der Lieferausfälle in einem bestimmten Wertpapier überprüfen, indem sie öffentlich verfügbare Daten zu Lieferausfällen überprüfen. Die Kommission veröffentlicht auf ihrer Website zweimal im Monat Datenversäumnisse für alle Beteiligungspapiere, unabhängig von der Risikostufe. Aktuelle Fehler bei der Bereitstellung von Informationen finden Sie unter http://www.sec.gov/foia/docs/failsdata.htm.

Anleger sollten immer vorsichtig sein, dass Emittenten, Promoter oder Aktionäre versuchen könnten, das Kaufinteresse zu wecken, indem sie in Internet-Chatrooms oder anderen Foren falsche, irreführende oder unbegründete Aussagen über angebliche große „nackte“ Short-Positionen bei einigen kleineren Emittenten machen. Einige Einzelpersonen können andere Investoren ermutigen, die Wertpapiere dieser Emittenten zu kaufen, indem sie behaupten, dass es einen bevorstehenden Short Squeeze geben wird, bei dem die angeblichen „nackten“ Leerverkäufer gezwungen sein werden, offene Short-Positionen zu steigenden Preisen abzudecken. Diese Behauptungen können tatsächlich falsch sein.

Das Amt für Anlegeraufklärung und -unterstützung der Kommission hat auf der Website der Kommission (http://www.sec.gov/investor.shtml) Veröffentlichungen zur Verfügung gestellt, die hilfreiche Leitlinien zu den Wertpapiermärkten sowie zu Verkaufs- und Handelspraktiken, einschließlich Leerverkäufen, enthalten. Das Office of Investor Education and Advocacy hat auch eine Website für Kleinanleger eingerichtet, http://investor.gov/. Investoren und potenzielle Investoren sollten sich vor Gerüchten in Chatrooms hüten, in denen die Absicht namenloser und gesichtsloser Computerbenutzer zweifelhaft ist.

Wo finde ich Informationen zu bestimmten Emittenten oder Wertpapieren?

Informationen zu Emittenten und Wertpapieren finden Sie unter http://www.sec.gov/investor/pubs/easyaccess.htm. Informationen zum Recherchieren von Aktiengesellschaften finden Sie auch unter http://investor.gov/researching-managing-investments/researching-investments.

Erzeugt das Aktienausleihprogramm von NSCC „gefälschte Aktien?“

Das von der Kommission genehmigte Aktienausleihprogramm von NSCC erlaubt es NSCC, Wertpapiere von seinen Teilnehmern zum Zwecke der Abwicklung von Abrechnungen nur dann auszuleihen, wenn die Teilnehmer diese Wertpapiere NSCC zu diesem Zweck zur Verfügung gestellt haben und diese Wertpapiere auf dem Konto des Teilnehmers bei DTC hinterlegt sind.

Wo kann ich Informationen über mögliche Verstöße gegen die Bundeswertpapiergesetze einreichen?

Wenn Sie spezifische durchsetzungsbezogene Informationen haben, lesen Sie bitte http://www.sec.gov/complaint/tipscomplaint.shtml für Informationen darüber, wie Sie eine Beschwerde einreichen können. Sie können auch 1-800-SEC-0330 anrufen.

Wo finde ich Informationen zu Ermittlungen oder Vollstreckungsmaßnahmen, die gegen bestimmte Emittenten oder in Bezug auf bestimmte Wertpapiere anhängig sind?

Die SEC wird die Existenz einer Untersuchung weder bestätigen noch leugnen, es sei denn und bis sie als Ergebnis einer gerichtlichen Klage oder eines Verwaltungsverfahrens öffentlich bekannt wird. SEC-Untersuchungen werden auf nicht öffentlicher und vertraulicher Basis durchgeführt, um die Integrität des Untersuchungsprozesses zu gewährleisten. Siehe http://www.sec.gov/complaint/tipscomplaint.shtml für weitere Informationen darüber, wie die Kommission mit Beschwerden umgeht.

Durchsetzungsmaßnahmen der Kommission finden Sie unter http://www.sec.gov/litigation/litreleases.shtml.

V. Meldung mutmaßlich missbräuchlicher „nackter“ Leerverkaufsaktivitäten

Die Märkte und die SRO sind in erster Linie für die Überwachung und Durchsetzung der Handelsaktivitäten gemäß ihren Regeln verantwortlich. Die SEC untersucht und verfolgt jedoch unabhängig oder in Zusammenarbeit mit der SROs und anderen Aufsichtsbehörden aktiv Verstöße gegen die Bundeswertpapiergesetze.

Die SEC nimmt Informationen über angebliche Verstöße gegen die Bundeswertpapiergesetze sehr ernst. Wenn Sie spezifische durchsetzungsbezogene Informationen haben, senden Sie diese bitte an http://www.sec.gov/complaint/tipscomplaint.shtml. Bitte beachten Sie jedoch, dass die SEC die Existenz einer Untersuchung weder bestätigen noch leugnen wird, es sei denn und bis sie als Ergebnis einer gerichtlichen Klage oder eines Verwaltungsverfahrens öffentlich bekannt wird. Wie Sie vielleicht auch wissen, werden SEC-Untersuchungen auf nicht öffentlicher und vertraulicher Basis durchgeführt, um die Integrität des Untersuchungsprozesses zu gewährleisten. Weitere Informationen zum Umgang der Kommission mit Beschwerden finden Sie unter http://www.sec.gov/complaint/info_tipscomplaint.shtml.

VI. Verordnung SHO – Veröffentlichungen und andere Leitlinien

Die endgültige Pressemitteilung zur Verordnung SHO und andere wichtige Dokumente zur Regulierung von Leerverkäufen, wie die vom Stab der Abteilung Handel und Märkte veröffentlichten „Häufig gestellten Fragen zur Verordnung SHO“, sind auf der Website der Kommission unter folgender Adresse verfügbar: http://www.sec.gov/spotlight/shortsales.htm.

VII. An wen wende ich mich bei Fragen zur Verordnung SHO?

Einzelne Anleger, die Kommentare oder Informationen haben, können sich gerne an das Office of Investor Education and Assistance der SEC unter 1-800-SEC-0330 oder (202) 942-7040 wenden. Anleger können auch Beschwerden unter http://www.sec.gov/complaint/tipscomplaint.shtml einreichen.

http://www.sec.gov/investor/pubs/regsho.htm