MARCHÉ des EURO-OBLIGATIONS

Photo par: ElenaR

Le marché des euro-obligations est composé d’investisseurs, de banques, d’emprunteurs et d’agents commerciaux qui achètent, vendent et transfèrent des Euro-obligations. Les euro-obligations sont un type particulier d’obligations émises par les gouvernements et les entreprises européennes, mais souvent libellées dans des monnaies non européennes telles que le dollar et le yen. Ils sont également émis par des organismes internationaux tels que la Banque mondiale. La création de la monnaie européenne unifiée, l’euro, a également suscité un vif intérêt pour les obligations libellées en euros; cependant, certains observateurs avertissent que les nouvelles politiques d’harmonisation fiscale de l’Union européenne pourraient réduire l’attrait des obligations.

Les euro-obligations sont des instruments uniques et complexes d’origine relativement récente. Ils ont fait leurs débuts en 1963, mais n’ont acquis une importance internationale qu’au début des années 1980. Depuis lors, ils sont devenus une composante importante et active de la finance internationale. Similaires aux obligations étrangères, mais avec des différences importantes, les euro-obligations sont devenues populaires auprès des émetteurs et des investisseurs car elles pouvaient offrir certains abris fiscaux et l’anonymat à leurs acheteurs. Ils pourraient également offrir aux emprunteurs des taux d’intérêt favorables et des taux de change internationaux.

CARACTÉRISTIQUES DE DÉFINITION

Les obligations étrangères conventionnelles sont beaucoup plus simples que les euro-obligations; généralement, les obligations étrangères sont simplement émises par une société dans un pays pour être achetées dans un autre. Habituellement, une obligation étrangère est libellée dans la monnaie du marché visé. Par exemple, si une société néerlandaise souhaitait lever des fonds par le biais de dettes auprès d’investisseurs aux États-Unis, elle émettrait des obligations étrangères (libellées en dollars) aux États-Unis. En revanche, les euro-obligations sont généralement libellées dans une devise autre que celle de l’émetteur, mais elles sont destinées aux marchés internationaux plus larges. Un exemple serait une société française émettant une Euro-obligation libellée en dollars qui pourrait être achetée au Royaume-Uni, en Allemagne, au Canada et aux États-Unis.

Comme de nombreuses obligations, les euro-obligations sont généralement des billets à taux fixe portant intérêt, bien que beaucoup soient également proposés avec des taux variables et d’autres variations. La plupart paient un coupon annuel et ont des échéances de trois à sept ans. Ils sont également généralement non garantis, ce qui signifie que si l’émetteur faisait faillite, les détenteurs d’euro-obligations n’auraient normalement pas la première créance sur les actifs de l’émetteur défunt.

Cependant, ces généralisations ne doivent pas occulter le fait que les termes de nombreuses émissions d’euro-obligations sont spécialement adaptés aux besoins des émetteurs et des investisseurs et peuvent varier considérablement en termes et en formes. Un grand nombre d’opérations sur euro-obligations impliquent des opérations de swaps complexes dans lesquelles deux ou plusieurs parties peuvent échanger des paiements sur des émissions de dette parallèles ou opposées pour tirer parti de conditions d’arbitrage ou d’avantages financiers complémentaires (par exemple, un accès moins cher au capital dans une monnaie particulière ou des fonds à un taux d’intérêt inférieur) que les différentes parties peuvent s’offrir mutuellement.

COMPOSITION DU MARCHÉ

Le marché des euro-obligations se compose de plusieurs couches de participants. Il y a d’abord l’émetteur, ou l’emprunteur, qui doit lever des fonds en vendant des obligations. L’emprunteur, qui peut être une banque, une entreprise, une organisation internationale ou un gouvernement, s’adresse à une banque et demande de l’aide pour émettre ses obligations. Cette banque est connue sous le nom de lead manager et peut demander à d’autres banques de la rejoindre pour former un groupe de gestion qui négociera les termes des obligations et gérera l’émission des obligations. Le groupe gérant vendra ensuite les obligations à un souscripteur ou directement à un groupe vendeur. Les trois niveaux — gestionnaires, preneurs fermes et vendeurs — sont connus collectivement sous le nom de syndicat. Le souscripteur achètera effectivement les obligations à un prix minimum et assumera le risque qu’il ne soit pas possible de les vendre sur le marché à un prix plus élevé. Le souscripteur (ou le groupe gérant s’il n’y a pas de souscripteur) vend les obligations à un groupe vendeur qui place ensuite des obligations auprès d’investisseurs. Les sociétés syndiquées et leurs clients investisseurs sont considérés comme le marché primaire des euro-obligations; une fois revendues à des investisseurs généraux, les obligations entrent sur le marché secondaire. Les participants au marché sont organisés sous l’International Primary Market Association (IPMA) de Londres et l’International Security Market Association (ISMA) basée à Zurich.

Après l’émission des obligations, une banque agissant en tant qu’agent payeur principal a la responsabilité de percevoir les intérêts et le capital de l’emprunteur et de les verser aux investisseurs. Souvent, l’agent payeur agira également en tant qu’agent fiscal, c’est-à-dire au nom de l’emprunteur. Si, toutefois, un agent payeur agit en tant que fiduciaire, au nom des investisseurs, il y aura également une banque distincte agissant en tant qu’agent fiscal au nom des emprunteurs nommés.

Sur le marché secondaire, les euro-obligations sont négociées de gré à gré. Les principaux marchés d’euro-obligations existent à Londres, Francfort, Zurich et Amsterdam.