prawie wszyscy założyciele, którzy brali udział w finansowaniu lub negocjują finansowanie, natknęli się na termin „przeciągnij prawa”. W przypadku założycieli, którzy nie mają tego prawa, jest to zwykle wymagane przez inwestorów w większości finansowania i przyznaje większościowemu udziałowcowi spółki, Zwykle inwestorom, prawo do zmuszenia akcjonariuszy mniejszościowych do sprzedaży swoich udziałów w przypadku sprzedaży spółki. Jak to określenie oznacza, Ci akcjonariusze mniejszościowi są ciągnięci na przejażdżkę.
jednak o ile przeciąganie wzdłuż prawa jest powszechne w prawie wszystkich, jeśli nie wszystkich, finansach, to jak dokładnie jest stosowane w praktyce nie jest? Aby odpowiedzieć na to pytanie, konieczne jest spojrzenie na odpowiednie przepisy dotyczące przeciągania próbki wzdłuż prawej klauzuli. Powinieneś wiedzieć, że klauzule przeciągnij wzdłuż mają różne kształty i formy. Istnieje znaczna standaryzacja poprzez NVCA, jednak istnieje pewna znaczna elastyczność w zakresie parametrów przeciągania. Niektóre arkusze terminów transakcji typu venture odnoszą się tylko do zwyczajowych praw przeciągania, podczas gdy inne arkusze terminów zawierają istotne szczegóły. Większość VC i założycieli na wczesnym etapie nie zwraca wystarczającej uwagi na ten przepis z naszego doświadczenia, ponieważ chcą, aby umowa została zawarta. Wielu dziwi się „exit”, że niektóre decyzje finansowe są blokowane przez klauzulę drag along, która miała umożliwić szybkie podejmowanie decyzji.
co to jest sprzedaż?
klauzula Drag Along zwykle zaczyna się od definicji czym jest sprzedaż. Zazwyczaj sprzedaż jest definiowana jako transakcja, w której” ponad pięćdziesiąt procent (50%) pozostającej do spłaty siły głosu Spółki „jest nabywana” sprzedaż akcji ” lub gdy występuje zdarzenie likwidacyjne określone w świadectwie założycielskim (tj. konsolidacja połączeń itp.). Podczas gdy próg dla sprzedaży akcji jest zwykle 50% lub większość, strony mają prawo negocjować dowolną kwotę jako próg. Każdy rodzaj sprzedaży akcji, który nie jest zgodny z tą definicją, nie spowoduje przeciągania praw, np., sprzedaż 49% pozostającej do spłaty siły głosu przy progu 50% nie spowoduje uruchomienia praw.
niewykorzystana siła głosu
dodatkowo, w przypadku proponowanej sprzedaży akcji Spółki, należy zauważyć, że „niespłacona siła głosu” spółki wyklucza wszystkie opcje na akcje, które nie zostały zrealizowane, tzn. próg ten nie może być obliczony przy użyciu całkowicie rozwodnionej kapitalizacji spółki. Dlaczego? Ponieważ posiadacze opcji na akcje nie mogą głosować.
kto jest zaangażowany?
następny przepis w standardowej klauzuli przeciągnij wzdłuż jest czynnikiem decydującym o tym, czy rzeczywiście można wykonać przeciągnij wzdłuż prawa. Jest to zwykle określane jako:
„działania, które należy podjąć. W przypadku, gdy (i) posiadacze co najmniej akcji zwykłych wyemitowanych następnie lub wyemitowanych po konwersji akcji uprzywilejowanych serii A („inwestorzy Sprzedający”); i (inne niż te wyemitowane lub wystawione po zamianie akcji uprzywilejowanych serii A)] (łącznie „posiadacze wybierający”) zatwierdzają sprzedaż spółki na piśmie, mają zastosowanie do takiej transakcji, wtedy każdy akcjonariusz i Spółka niniejszym zgadzają się:”
przepis ten zapewnia przeprowadzenie głosowania przez niektóre strony przed wykonaniem prawa przeciągania. Strony te stanowią zazwyczaj (1) Większość preferowanego akcjonariusza i (2) Większość wspólników. W niektórych przypadkach przeciągnięcie wzdłuż spustu wymaga dodatkowo zgody zarządu spółki. Zaangażowanie Rady Dyrektorów podnosi dodatkowe kwestie, które podkreślamy poniżej.
Rada Dyrektorów
rola dyrektora inwestora jest niezwykle trudna w scenariuszu przeciągania wzdłuż, w którym przeciąganie się samo wymaga zgody inwestora lub Rady Dyrektorów. Dyrektor ds. inwestorów musi zrównoważyć konflikt interesów między swoim obowiązkiem wobec inwestora, którego reprezentuje w Radzie Dyrektorów, a obowiązkiem wobec akcjonariuszy mniejszościowych w spółce. Zgodnie z Prawem Delaware w takim scenariuszu dyrektorzy muszą wziąć pod uwagę interes wspólników. Wielu spoza USA VC jest zaskoczonych ich prawnym obowiązkiem wobec zwykłych posiadaczy, którymi w większości przypadków są założyciele i pracownicy. W wyniku tego możliwego konfliktu większość inwestorów decyduje się nie uczynić z rady dyrektorów strony koniecznej do wywołania przeciągania praw w transakcjach venture w stylu Doliny Krzemowej. Jest to intuicyjne dla większości Nie-amerykańskich VC, którzy chcą dodać zatwierdzenia poziomu płyty dla przeciągnięcia wzdłuż.
jeśli chcesz uzyskać więcej informacji na ten temat, zapoznaj się z postępowaniem sądowym dotyczącym Re Trados Shareholders Litigation, w którym przeciąganie zostało wywołane przez sprzedaż spółki ze szkodą dla wspólników, sąd w Delaware Chancery orzekł, że w przypadku gdy interesy akcjonariuszy wspólnych mogą odbiegać od interesów akcjonariuszy preferowanych, dyrektor może naruszyć swój obowiązek, zatwierdzając sprzedaż, która może być postrzegana jako niewłaściwie faworyzująca interesy akcjonariuszy preferowanych nad interesami akcjonariuszy zwykłych. Jako takie, aby temu zapobiec, wszyscy zainteresowani dyrektorzy (tj., dyrektorzy, którzy skorzystaliby ze sprzedaży) może być konieczne, aby usiąść z głosowania lub firma może potrzebować zaangażować bank Inwestycyjny i Kancelarię Prawną, aby pomóc w procesie.
założyciele świadczący usługi
Większość założycieli może chcieć rozważyć włączenie przepisu, który stanowi, że wspólnicy powinni być ograniczeni do założycieli świadczących usługi na rzecz SPÓŁKI. Ta umowa klauzuli przyznaje fundatorom i pewną formę prawa weta w przypadku, gdy inwestorzy planują skorzystać ze swoich praw przeciągania. Równoważy to zdolność inwestorów do przeciągania się po akcjonariuszach mniejszościowych w przypadku sprzedaży i umożliwia im kontrolę nad tym, czy przeciąganie się praw ma być wykonywane.
po uruchomieniu Drag Along
poprzez posiadanie klauzuli Drag Along w umowie, wszystkie strony umowy, spółka, inwestorzy i obecni (i przyszli akcjonariusze) zgadzają się, po uruchomieniu praw Drag Along, podjąć wszelkie działania wspierające sprzedaż spółki. Może to obejmować głosowanie w celu zatwierdzenia transakcji (tj., w przypadku gdy akcjonariusz ma prawo weta na podstawie innej umowy ze spółką), sprzedaży takiej samej części akcji, jaką Sprzedający sprzedaje, przedłożenia i wykonania wszystkich niezbędnych dokumentów, powstrzymania się od sprzeciwu lub podjęcia jakichkolwiek działań, które mogłyby zatrzymać sprzedaż. Należy jednak pamiętać, że w przypadku gdy akcjonariusz mniejszościowy uważa, że wyzwalacze zostały wykonane w niewłaściwy sposób, na przykład gdy dyrektor nie ujawnił konfliktu lub gdy wartość sprzedaży spółki była skandalicznie niska i bez podstaw w rzeczywistości, akcjonariusz ten może wystąpić do sądu z wnioskiem o zakwestionowanie wykonania prawa przeciągania
podział wpływów ze sprzedaży
wreszcie, większość klauzuli przeciągania przewiduje, że żaden akcjonariusz nie będzie uczestniczył w sprzedaży, chyba że otrzymana rekompensata zostanie przydzielona w sposób określony w umowie spółki. certyfikat inkorporacja. Zasadniczo zapewnia to, że wpływy ze sprzedaży wywołującej przeciągnięcie są uzależnione od preferencji likwidacyjnych uzgodnionych między Spółką a inwestorami. Może to być nieuczestnicząca, uczestnicząca, ograniczona likwidacja. W przypadku, gdy sprzedaż spółki jest inicjowana przez akcjonariuszy większościowych, do których nie zaliczają się inwestorzy, inwestorzy nie utracą korzyści płynącej z preferencji likwidacyjnej wynegocjowanej ze Spółką.
