nästan alla grundare som har varit inblandade i en finansiering eller förhandlar om en finansiering har stött på termen ”dra längs rättigheter”. För grundare som inte har, detta Drag längs höger, vanligtvis begärs av investerare i de flesta finansieringar och det ger majoritetsaktieägaren i bolaget, vanligtvis investerarna, rätten att tvinga minoritetsaktieägare att sälja sina aktier i händelse av en försäljning av företaget. Som termen antyder dras dessa minoritetsaktieägare med på resan.
men medan Drag längs höger är vanligt i nästan alla, om inte alla, finansieringar, hur exakt tillämpas det i praktiken inte? För att besvara detta, en titt på de relevanta bestämmelserna i ett prov dra längs höger klausul är absolut nödvändigt. Du borde veta att dra längs klausuler finns i olika former och former. Det finns betydande standardisering genom NVCA ändå, det finns en viss betydande flexibilitet på parametrarna för dra tillsammans. Vissa venture deal term sheets hänvisar endast till sedvanliga dra längs rättigheter, medan andra term sheets stava ut viktiga detaljer. De flesta tidiga stadierna VC och grundare betalar inte tillräckligt med uppmärksamhet åt denna bestämmelse från vår erfarenhet, eftersom de vill att affären ska göras. Många är förvånade över ”exit” att vissa ekonomiska beslut blockeras av drag längs klausulen, som var tänkt att göra snabba beslutsfattande möjligt.
Vad är en försäljning?
drag längs klausulen börjar vanligtvis med definitionen av vad en försäljning är. Vanligtvis definieras en försäljning som en transaktion där ”mer än femtio procent (50%) av företagets utestående röststyrka” förvärvas ”aktieförsäljning” eller där en likvidationshändelse enligt definitionen i bolagsbeviset inträffar (dvs. en fusionskonsolidering etc.). Medan tröskeln för en aktieförsäljning vanligtvis är 50% eller en majoritet, har parterna befogenhet att förhandla om något belopp som tröskelvärde. Varje typ av försäljning av aktier som inte överensstämmer med denna definition kommer inte att utlösa Drag längs rättigheter, t. ex., en försäljning av 49% av den utestående rösträtten där tröskeln är 50% kommer inte att utlösa rättigheterna.
den utestående rösträtten
ytterligare, i händelse av en föreslagen försäljning av bolagets aktier, är det viktigt att notera att ”den utestående rösträtten” i ett företag utesluter alla personaloptioner som inte har utnyttjats, dvs denna tröskel kan inte beräknas med hjälp av fullt utspädd kapitalisering av bolaget. Varför? Eftersom aktieoptionsinnehavare inte kan rösta.
Vem är inblandad?
nästa bestämmelse i en standard dra längs klausul är den avgörande faktorn för huruvida en dra längs rätt faktiskt kan utövas. Detta anges vanligtvis som:
”åtgärder som ska vidtas. I händelse av att (i) innehavarna av åtminstone stamaktier sedan emitterade eller emitterade vid omvandling av aktier av preferensaktie av Serie A (de ”Säljande investerarna”); och (andra än de som emitterats eller emitterats vid omvandling av aktier av Serie A preferensaktie)] (kollektivt ”Valinnehavarna”) godkänner en försäljning av bolaget skriftligen, ska tillämpas på sådan transaktion, då varje aktieägare och bolaget härmed godkänner:”
denna bestämmelse säkerställer att en omröstning fattas av vissa parter innan Drag längs rättigheter kan utövas. Dessa parter är vanligtvis (1) majoriteten av den föredragna aktieägaren och (2) majoriteten av de gemensamma aktieägarna. I vissa fall kräver Drag längs trigger dessutom godkännande av bolagets styrelse. Styrelsens engagemang ger upphov till ytterligare överväganden som vi lyfter fram nedan.
styrelsen
rollen som investor director är extremt knepig I dra längs scenariot, där dra längs sig själv kräver investerare eller styrelse godkännande. Investerardirektören måste balansera en intressekonflikt mellan sin skyldighet gentemot den investerare de representerar i styrelsen och sin skyldighet gentemot minoritetsaktieägarna i bolaget. Enligt Delaware-lagen i ett sådant scenario måste styrelseledamöterna överväga de gemensamma aktieägarnas intresse. Många icke-amerikanska VC är förvånade över sin lagliga skyldighet gentemot de gemensamma innehavarna, som i de flesta fall är grundare och anställda. Som ett resultat av denna möjliga konflikt väljer de flesta investerare att inte göra styrelsen till en nödvändig part för att utlösa Drag längs rättigheter i Silicon Valley stil venture erbjudanden. Detta är kontra intuitivt att de flesta icke-amerikanska VC som vill lägga till godkännanden ombord nivå för dra tillsammans.
om du vill ha mer information om detta, kolla in Fallet Med Re Trados aktieägare tvister, där drag-along utlöstes av en försäljning av företaget till nackdel för de gemensamma aktieägarna, Delaware Chancery Court ansåg att om de gemensamma aktieägarnas intressen kan avvika från de föredragna, kan en direktör bryta mot sin plikt genom att godkänna en försäljning som kan ses som felaktigt gynnar de föredragna intressena framför de vanliga aktieägarna. Som sådan, för att förhindra att detta händer, alla intresserade direktörer (dvs., styrelseledamöter som skulle dra nytta av försäljningen) kan behöva sitta ur omröstningen eller företaget kan behöva engagera en investeringsbank och advokatbyrå för att hjälpa till i processen.
grundare som tillhandahåller service
de flesta grundare kanske vill överväga att inkludera en bestämmelse som säger att vanliga aktieägare bör begränsas till grundarna som tillhandahåller service till företaget. Detta klausulavtal ger grundarna och någon form av vetorätt om investerarna planerar att utöva sina rättigheter. Detta balanserar ut investerarnas makt att dra längs minoritetsaktieägarna i händelse av en försäljning och ger dem kontroll över huruvida Drag längs rättigheter som ska utövas.
efter Drag along utlöses
genom att ha en Drag along klausul i ett avtal, alla parter i avtalet, bolaget, investerare och befintliga (och framtida aktieägare) överens om, vid utlösning av Drag along rättigheter, att vidta alla åtgärder till stöd för försäljningen av bolaget. Detta kan innefatta omröstning för att godkänna transaktionen (dvs., där aktieägaren har vetorätt enligt ett annat avtal med bolaget), säljer samma andel aktier som de säljande aktieägarna säljer, lämnar in och verkställer alla nödvändiga handlingar, avstå från att avvika eller vidta åtgärder som kan stoppa försäljningen. Observera dock att om en minoritetsaktieägare anser att utlösarna utnyttjades otillbörligt, till exempel när en direktör misslyckades med att avslöja en konflikt eller där värdet av försäljningen av företaget var skandalöst lågt och utan grund i verkligheten, kan den aktieägaren gå vidare till domstol för att utmana utövandet av Drag längs rättigheter
fördelning av försäljningsintäkter
slutligen föreskriver de flesta Drag längs klausulen att ingen aktieägare ska delta i en försäljning om inte den erhållna ersättningen fördelas på det sätt som anges i företagets intyg av införliva. Detta säkerställer i princip att intäkterna från försäljningen som utlöser ett Drag längs görs under förutsättning att likvidationspreferensen överenskommits mellan företaget och investerarna. Detta kan vara icke-deltagande, Deltagande, begränsad likvidation. Om försäljningen av företaget utlöses av majoritetsägare som inte inkluderar investerarna, kommer investerarna inte att förlora fördelen med den likviderande preferensen som förhandlats fram med företaget.
