MERCATO EUROBOND

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Il mercato degli eurobond è costituito da investitori, banche, mutuatari e agenti commerciali che acquistano, vendono e trasferiscono eurobond. Gli eurobond sono un tipo speciale di obbligazioni emesse da governi e società europee, ma spesso denominate in valute non europee come dollari e yen. Sono anche emessi da organismi internazionali come la Banca Mondiale. La creazione della moneta europea unificata, l’euro, ha stimolato un forte interesse anche per le obbligazioni denominate in euro; tuttavia, alcuni osservatori avvertono che le nuove politiche di armonizzazione fiscale dell’Unione europea potrebbero ridurre l’appeal delle obbligazioni.

Le eurobond sono strumenti unici e complessi di origine relativamente recente. Hanno debuttato nel 1963, ma non hanno guadagnato importanza internazionale fino ai primi anni 1980. Da allora, sono diventati una grande e attiva componente della finanza internazionale. Simili alle obbligazioni estere, ma con importanti differenze, gli eurobond sono diventati popolari tra emittenti e investitori perché potevano offrire determinati rifugi fiscali e anonimato ai loro acquirenti. Potrebbero anche offrire ai mutuatari tassi di interesse favorevoli e tassi di cambio internazionali.

CARATTERISTICHE DEFINITIVE

Le obbligazioni estere convenzionali sono molto più semplici delle eurobond; generalmente, le obbligazioni estere sono semplicemente emesse da una società in un paese per l’acquisto in un altro. Di solito un’obbligazione estera è denominata nella valuta del mercato previsto. Ad esempio, se una società olandese volesse raccogliere fondi attraverso il debito verso gli investitori negli Stati Uniti, emetterebbe obbligazioni estere (denominate in dollari) negli Stati Uniti. Al contrario, le eurobond di solito sono denominate in una valuta diversa da quella dell’emittente, ma sono destinate ai mercati internazionali più ampi. Un esempio potrebbe essere una società francese che emette un Eurobond denominato in dollari che potrebbe essere acquistato nel Regno Unito, in Germania, in Canada e negli Stati Uniti.

Come molte obbligazioni, le eurobond sono solitamente obbligazioni a tasso fisso e fruttifere, sebbene molte siano offerte anche con tassi variabili e altre variazioni. La maggior parte paga una cedola annuale e ha scadenze da tre a sette anni. Essi sono anche di solito non garantiti, il che significa che se l “emittente dovesse andare in bancarotta, detentori di Eurobond non avrebbero normalmente il primo credito alle attività dell” emittente defunta.

Tuttavia, queste generalizzazioni non dovrebbero oscurare il fatto che i termini di molte emissioni di eurobond sono adattati in modo univoco alle esigenze degli emittenti e degli investitori e possono variare in termini e forma sostanzialmente. Un gran numero di operazioni di eurobond comporta elaborate operazioni di swap in cui due o più parti possono scambiare pagamenti su emissioni di debito parallele o opposte per sfruttare condizioni di arbitraggio o vantaggi finanziari complementari (ad esempio, un accesso più conveniente al capitale in una determinata valuta o fondi a un tasso di interesse più basso) che le varie parti possono offrirsi reciprocamente.

COMPOSIZIONE DEL MERCATO

Il mercato delle Eurobond è costituito da diversi strati di partecipanti. In primo luogo c’è l’emittente, o mutuatario, che ha bisogno di raccogliere fondi vendendo obbligazioni. Il mutuatario, che potrebbe essere una banca, un’azienda, un’organizzazione internazionale o un governo, si avvicina a una banca e chiede aiuto nell’emissione delle sue obbligazioni. Questa banca è conosciuta come lead manager e può chiedere ad altre banche di unirsi per formare un gruppo dirigente che negozierà i termini delle obbligazioni e gestirà l’emissione delle obbligazioni. Il gruppo dirigente venderà quindi le obbligazioni a un sottoscrittore o direttamente a un gruppo di vendita. I tre livelli—manager, sottoscrittori, e venditori—sono noti collettivamente come il sindacato. Il sottoscrittore effettivamente acquistare le obbligazioni ad un prezzo minimo e assumersi il rischio che potrebbe non essere possibile venderli sul mercato ad un prezzo più elevato. Il sottoscrittore (o il gruppo dirigente se non c’è sottoscrittore) vende le obbligazioni a un gruppo di vendita che poi pone obbligazioni con gli investitori. Le società del sindacato e i loro clienti investitori sono considerati il mercato primario delle Eurobond; una volta che sono rivenduti agli investitori generali, le obbligazioni entrano nel mercato secondario. I partecipanti al mercato sono organizzati sotto l’International Primary Market Association (IPMA) di Londra e l’International Security Market Association (ISMA) con sede a Zurigo.

Dopo l’emissione delle obbligazioni, una banca che agisce come agente pagatore principale ha la responsabilità di raccogliere interessi e capitale dal mutuatario e di erogare gli interessi agli investitori. Spesso l’agente pagatore agirà anche come agente fiscale, cioè per conto del mutuatario. Se, tuttavia, un agente pagatore agisce come fiduciario, per conto degli investitori, allora ci sarà anche una banca separata che agisce come agente fiscale per conto dei mutuatari nominati.

Nel mercato secondario, gli eurobond sono negoziati over-the-counter. I principali mercati per gli eurobond esistono a Londra, Francoforte, Zurigo e Amsterdam.