Quasi tutti i fondatori che hanno partecipato a un finanziamento o a negoziare un finanziamento hanno incontrato il termine “Trascinare Lungo Diritti”. Per i fondatori che non hanno, questo trascinamento lungo destra, è di solito richiesto dagli investitori nella maggior parte dei finanziamenti e concedere l’azionista di maggioranza della società, di solito gli investitori, il diritto di costringere gli azionisti di minoranza a vendere le loro azioni in caso di vendita della società. Come il termine connota, questi azionisti di minoranza vengono trascinati per il viaggio.
Tuttavia, mentre il trascinamento a destra è comune in quasi tutti, se non tutti, i finanziamenti, come viene applicato esattamente nella pratica non lo è? Per rispondere a questo, uno sguardo alle disposizioni pertinenti di una clausola Drag Along Right del campione è imperativo. Dovresti sapere che le clausole di trascinamento sono disponibili in diverse forme e forme. C’è una significativa standardizzazione attraverso la NVCA tuttavia, c’è una certa flessibilità significativa sui parametri della resistenza. Alcuni fogli di termini di venture deal si riferiscono solo ai consueti diritti di trascinamento, mentre altri fogli di termini precisano dettagli significativi. La maggior parte dei VC e dei fondatori in fase iniziale non presta sufficiente attenzione a questa disposizione dalla nostra esperienza, perché vogliono che l’accordo sia concluso. Molti sono sorpresi di “exit” che alcune decisioni finanziarie sono bloccate dalla clausola drag along, che doveva rendere possibile un rapido processo decisionale.
Che cos’è una vendita?
La clausola Drag Along di solito inizia con la definizione di cosa sia una vendita. Di solito una vendita è definita come una transazione in cui” più del cinquanta percento (50%) del potere di voto in sospeso della Società “viene acquisito” Vendita di azioni ” o dove si verifica un evento di liquidazione come definito nel certificato di costituzione (ad esempio, un consolidamento di fusione, ecc.). Mentre la soglia per una vendita di azioni è di solito 50% o una maggioranza, le parti hanno il potere di negoziare qualsiasi importo come soglia. Qualsiasi tipo di vendita di azioni non conforme a questa definizione non attiverà i Diritti di trascinamento, ad es., una vendita di 49% del potere di voto eccezionale dove la soglia è 50% non attiverà i diritti.
Il potere di voto in sospeso
Inoltre, in caso di proposta di vendita di azioni della società, è importante notare che “il potere di voto in sospeso” di una Società esclude tutte le stock option che non sono state esercitate, vale a dire che questa soglia non può essere calcolata utilizzando la capitalizzazione completamente diluita della società. Perché? Perché i titolari di stock option non possono votare.
Chi è coinvolto?
La disposizione successiva in una clausola di trascinamento standard è il fattore determinante sul fatto che un diritto di trascinamento possa effettivamente essere esercitato. Questo di solito è indicato come:
“Azioni da intraprendere. Nel caso in cui (i) i possessori di almeno delle azioni Ordinarie emesse o emesse in seguito alla conversione delle azioni delle Azioni privilegiate di Serie A (gli “Investitori che vendono”); e (diversi da quelli emessi o derivanti dalla conversione delle azioni di Serie A azioni Privilegiate)] (collettivamente, il “Eleggere i Titolari”) approvare una Vendita della Società in forma scritta, si applica a tale operazione, quindi ogni Azionista e la Società accetta:”
Questa disposizione garantisce che una votazione da certe parti, prima che la trascinano i Diritti in oggetto possono essere esercitati. Queste parti sono di solito (1) maggioranza dell’azionista privilegiato e (2) la maggioranza degli azionisti comuni. In alcuni casi il Drag Along trigger richiede inoltre l’approvazione del Consiglio di Amministrazione della Società. Il coinvolgimento del Consiglio di Amministrazione solleva ulteriori considerazioni che evidenziamo di seguito.
Il Consiglio di amministrazione
Il ruolo di investor director è estremamente complicato nello scenario Drag Along, in cui il drag along richiede l’approvazione dell’investitore o del Consiglio di amministrazione. Il direttore degli investitori deve bilanciare un conflitto di interessi tra il loro dovere nei confronti dell’investitore che rappresenta nel Consiglio di amministrazione e il loro dovere nei confronti degli azionisti di minoranza della società. Secondo la legge Delaware in tale scenario gli amministratori devono considerare l’interesse degli azionisti comuni. Molti VC non statunitensi sono sorpresi del loro dovere legale nei confronti dei titolari comuni, che nella maggior parte dei casi sono i fondatori e i dipendenti. Come risultato di questo possibile conflitto, la maggior parte degli investitori sceglie di non rendere il consiglio di amministrazione una parte necessaria per innescare il trascinamento lungo i diritti nelle offerte di venture stile Silicon Valley. Questo è contro intuitivo per la maggior parte dei VC non statunitensi che vogliono aggiungere approvazioni a livello di scheda per il trascinamento.
Se vuoi saperne di più su questo, si prega di controllare il caso di Ri Trados Azionisti di Contenzioso, di cui il drag-along, è stata innescata da una vendita della società a scapito di azionisti comuni, il Delaware Chancery Court ha ritenuto che, laddove gli interessi dei comuni azionisti possono divergere da quelli del preferito, un regista può violare il suo dovere, approvando una vendita che potrebbe essere vista come impropriamente favorendo gli interessi delle preferite rispetto a quelle dei comuni azionisti. In quanto tale, per evitare che ciò accada, tutti gli amministratori interessati (es., direttori che trarrebbero beneficio dalla vendita) può avere bisogno di sedere fuori del voto o la società può avere bisogno di impegnare una banca di investimento e studio legale per assistere nel processo.
Fondatori che forniscono servizi
La maggior parte dei Fondatori potrebbe prendere in considerazione l’inclusione di una disposizione che afferma che gli azionisti comuni dovrebbero essere limitati ai fondatori che forniscono servizi alla Società. Questo accordo clausola concede i fondatori e una qualche forma di diritto di veto nel caso in cui gli investitori hanno intenzione di esercitare il loro trascinamento lungo i diritti. Ciò bilancia il potere degli investitori di trascinare gli azionisti di minoranza in caso di vendita e consente loro di controllare se i diritti di trascinamento devono essere esercitati.
Dopo che il Drag Along è stato attivato
Avendo una clausola Drag Along in un accordo, tutte le parti dell’accordo, la Società, gli investitori e gli azionisti esistenti (e futuri) concordano, all’attivazione dei Diritti Drag Along, di intraprendere tutte le azioni a sostegno della vendita della Società. Questo può includere il voto per approvare la transazione, (cioè, se l’azionista ha diritti di veto ai sensi di un altro accordo con la società), vendendo la stessa percentuale di azioni che gli azionisti che vendono stanno vendendo, presentando ed eseguendo tutti i documenti necessari, astenersi dal dissentire o intraprendere qualsiasi azione che possa fermare la vendita. Si noti, tuttavia, che, qualora un azionista di minoranza ritiene che i trigger sono stati esercitati in modo inappropriato, come ad esempio quando un regista non è riuscito a rivelare un conflitto o in cui il valore di vendita della società è stato scandalosamente bassa e priva di fondamento, in realtà, che il socio può procedere al tribunale per contestare l’esercizio del trascinano Diritti
la Distribuzione del ricavato della Vendita
Infine, la maggior parte Trascinare Lungo la Clausola prevede che nessun Azionista potrà partecipare a una vendita, se il corrispettivo ricevuto è allocata nel modo specificato in Compagnia del certificato di incorporazione. Ciò garantisce fondamentalmente che i proventi della vendita che innescano un trascinamento siano soggetti alla preferenza di liquidazione concordata tra la Società e gli investitori. Questa potrebbe essere una liquidazione non partecipante, partecipante e limitata. Quando la vendita della società è avviata da azionisti di maggioranza che non includono gli investitori, gli investitori non perderanno il beneficio della preferenza di liquidazione negoziata con la Società.
