New Keynesian economics

1970sEdit

the first wave of New Keynesian economics developed in the late 1970. The first model of Sticky information werd ontwikkeld door Stanley Fischer in zijn 1977 artikel, Long-Term Contracts, Rational Expectations, and the Optimal Money Supply Rule. Hij nam een “gespreide” of “overlappende” contract model. Stel dat er twee vakbonden in de economie zijn, die om de beurt kiezen voor lonen. Wanneer de Unie aan de beurt is, kiest zij de lonen die zij voor de komende twee perioden zal vaststellen. Dit contrasteert met John B. Taylor’s model waarbij het nominale loon constant is gedurende de contractduur, zoals later werd ontwikkeld in zijn twee artikelen, een in 1979 “gespreide loonvorming in een macromodel”. en een in 1980 “Aggregate Dynamics and Staggered Contracts”. Zowel Taylor-als Fischer-contracten delen de eigenschap dat alleen de vakbonden die het loon in de huidige periode bepalen, gebruik maken van de nieuwste informatie: lonen in de helft van de economie weerspiegelen nog steeds oude informatie. Het Taylor model had kleverige nominale lonen naast de kleverige informatie: het nominale loon moest constant zijn over de duur van het contract (twee perioden). Deze vroege nieuwe Keynesiaanse theorieën waren gebaseerd op het basisidee dat, gegeven vaste nominale lonen, een monetaire autoriteit (Centrale bank) de werkgelegenheidsgraad kan controleren. Aangezien de lonen op een nominaal tarief worden vastgesteld, kan de monetaire autoriteit het reële loon (loonwaarden gecorrigeerd voor inflatie) controleren door de geldhoeveelheid te veranderen en zo de werkgelegenheidsgraad te beïnvloeden.

1980edit

Menukosten en onvolmaakte Concurrentieedit

In de jaren tachtig werd het basisconcept van het gebruik van menukosten in een kader van onvolmaakte concurrentie om de prijsstijfheid te verklaren, ontwikkeld. Het concept van een forfaitair bedrag kosten (menu kosten) aan het veranderen van de prijs werd oorspronkelijk geïntroduceerd door Sheshinski en Weiss (1977) in hun paper kijken naar het effect van inflatie op de frequentie van prijswijzigingen. Het idee om het toe te passen als een algemene theorie van de nominale Prijsstijfheid werd tegelijkertijd door verscheidene economen in 1985-1986 naar voren gebracht. George Akerlof en Janet Yellen naar voren gebracht het idee dat als gevolg van begrensde rationaliteit bedrijven zullen niet willen hun prijs te veranderen, tenzij het voordeel is meer dan een klein bedrag. Deze begrensde rationaliteit leidt tot inertie in nominale prijzen en lonen, wat kan leiden tot productieschommelingen tegen constante nominale prijzen en lonen. Gregory Mankiw nam het menu-kosten idee en richtte zich op de welvaartseffecten van veranderingen in de productie als gevolg van sticky prijzen. Michael Parkin kwam ook met het idee. Hoewel de aanpak aanvankelijk vooral gericht was op de starheid van de nominale prijzen, werd deze door Olivier Blanchard en Nobuhiro Kiyotaki uitgebreid tot lonen en prijzen in hun invloedrijke artikel monopolistische concurrentie en de effecten van de totale vraag . Huw Dixon en Claus Hansen toonden aan dat zelfs als menukosten zouden worden toegepast op een kleine sector van de economie, dit de rest van de economie zou beïnvloeden en ertoe zou leiden dat de prijzen in de rest van de economie minder reageren op veranderingen in de vraag.Hoewel sommige studies suggereerden dat de menukosten te klein zijn om een groot geaggregeerd effect te hebben, toonden Laurence Ball en David Romer in 1990 aan dat reële rigiditeiten kunnen interageren met nominale rigiditeiten om een aanzienlijke onevenwichtigheid te creëren. Reële rigiditeiten doen zich voor wanneer een bedrijf zijn reële prijzen langzaam aanpast als reactie op een veranderende economische omgeving. Een bedrijf kan bijvoorbeeld te maken krijgen met echte rigiditeiten als het marktmacht heeft of als zijn kosten voor inputs en lonen vastzitten in een contract. Ball en Romer betoogden dat echte rigiditeiten op de arbeidsmarkt de kosten van een bedrijf hoog houden, waardoor bedrijven aarzelen om de prijzen te verlagen en inkomsten te verliezen. De kosten die worden veroorzaakt door echte rigiditeiten in combinatie met de menukosten van veranderende prijzen maken het minder waarschijnlijk dat het bedrijf de prijzen zal verlagen tot een markt clearing niveau.

zelfs als de prijzen volkomen flexibel zijn, kan onvolmaakte concurrentie de invloed van het fiscaal beleid in termen van multiplicator beïnvloeden. Huw Dixon en Gregory Mankiw ontwikkelden onafhankelijk eenvoudige algemene evenwichtsmodellen die aantonen dat de budgettaire multiplier zou kunnen toenemen met de mate van onvolmaakte concurrentie op de outputmarkt. De reden hiervoor is dat onvolmaakte concurrentie op de outputmarkt de neiging heeft het reële loon te verlagen, waardoor het huishouden in de plaats komt van consumptie naar vrijetijdsbesteding. Wanneer de overheidsuitgaven worden verhoogd, leidt de overeenkomstige verhoging van de forfaitaire belasting tot een daling van zowel de vrijetijdsbesteding als de consumptie (ervan uitgaande dat zij beide een normaal goed zijn). Hoe groter de mate van onvolmaakte concurrentie op de outputmarkt, des te lager het reële loon en dus des te meer de vermindering van de vrijetijdsbesteding (d.w.z. huishoudens werken meer) en minder van de consumptie. De fiscale multiplier is dus minder dan één, maar neemt toe in de mate van onvolmaakte concurrentie op de outputmarkt.In 1983 schreef Guillermo Calvo: “Stagered Prices in a Utility-Maximizing Framework”. Het oorspronkelijke artikel werd geschreven in een continu tijd mathematisch kader, maar wordt tegenwoordig meestal gebruikt in zijn discrete tijdversie. Het Calvo-model is de meest voorkomende manier geworden om nominale stijfheid te modelleren in nieuwe Keynesiaanse modellen. Er is een kans dat het bedrijf zijn prijs kan resetten in een bepaalde periode h (het Hazard rate), of gelijkwaardig de kans (1-h) dat de prijs in die periode onveranderd zal blijven (het overlevingspercentage). De waarschijnlijkheid h wordt soms de “Calvo waarschijnlijkheid” genoemd in deze context. In het Calvo-model is het cruciale kenmerk dat de prijssteller niet weet hoe lang de nominale prijs zal blijven bestaan, in tegenstelling tot het Taylor-model, waar de looptijd van het contract vooraf bekend is.

coördinatiefout

In dit model van mislukking van de coördinatie neemt een representatieve onderneming ei haar produktiebeslissingen op basis van de gemiddelde produktie van alle ondernemingen (‘). Wanneer de representatieve onderneming evenveel produceert als de gemiddelde onderneming (ei = ē), is de economie op een evenwicht vertegenwoordigd door de 45 graden lijn. De beslissingskromme snijdt met de evenwichtslijn op drie evenwichtspunten. De ondernemingen zouden op het optimale niveau van punt B kunnen coördineren en produceren, maar zonder coördinatie zouden de ondernemingen in een minder efficiënt evenwicht kunnen produceren.

het falen van de coördinatie was een ander belangrijk nieuw Keynesiaans concept dat werd ontwikkeld als een andere mogelijke verklaring voor recessies en werkloosheid. In recessies kan een fabriek inactief gaan, ook al zijn er mensen die er willen werken, en mensen die bereid zijn om de productie ervan te kopen als ze een baan hadden. In zo ‘ n scenario lijken economische neergang het gevolg te zijn van een gebrek aan coördinatie: de onzichtbare hand slaagt er niet in de gebruikelijke, optimale stroom van productie en consumptie te coördineren. Russell Cooper en Andrew John ‘ s artikel uit 1988 Coordinating Coordination Failures in Keynesian Models uitte een algemene vorm van coördinatie als modellen met meerdere evenwichten waar agenten konden coördineren om elk van hun respectieve situaties te verbeteren (of tenminste niet te schaden). Cooper en John baseerden hun werk op eerdere modellen, waaronder Peter Diamond ‘ s 1982 coconut model, die een geval van coördinatie falen met Zoek-en matching theorie aangetoond. In Diamond ‘ s model producenten hebben meer kans om te produceren als ze zien anderen produceren. De toename van mogelijke handelspartners vergroot de kans dat een bepaalde producent iemand vindt om mee te handelen. Zoals in andere gevallen van coördinatiefout, heeft Diamond ‘ s model meerdere evenwichten, en het welzijn van een agent is afhankelijk van de beslissingen van anderen. Diamond ’s model is een voorbeeld van een” dikke markt externaliteit ” die ervoor zorgt dat markten beter functioneren wanneer meer mensen en bedrijven eraan deelnemen. Andere mogelijke bronnen van coördinatie falen zijn self-fulfilling prophecies. Als een bedrijf anticipeert op een daling van de vraag, kunnen ze bezuinigen op het inhuren. Een gebrek aan vacatures kan zorgen werknemers die vervolgens bezuinigen op hun consumptie. Deze daling van de vraag voldoet aan de verwachtingen van het bedrijf, maar is volledig te wijten aan het eigen handelen van het bedrijf.

arbeidsmarktfalen: Efficiencywagesedit

nieuwe Keynesianen gaven verklaringen voor het falen van de arbeidsmarkt om te clearen. In een Walrasiaanse markt bieden werkloze arbeiders lonen aan totdat de vraag naar arbeiders voldoet aan het aanbod. Als de markten Walrasiaans zijn, zou de gelederen van de werklozen beperkt zijn tot werknemers die overstappen tussen banen en werknemers die ervoor kiezen niet te werken omdat de lonen te laag zijn om hen aan te trekken. Ze ontwikkelden verschillende theorieën die verklaren waarom markten gewillige werknemers werkloos zouden kunnen laten. De belangrijkste van deze theorieën, new Keynesians was de efficiëntie loon theorie gebruikt om de lange termijn effecten van eerdere werkloosheid te verklaren, waar korte termijn stijgingen van de werkloosheid permanent worden en leiden tot hogere niveaus van werkloosheid op de lange termijn.

in het model van Shapiro-Stiglitz worden werknemers op een zodanig niveau betaald dat zij zich niet onttrekken, zodat de lonen niet dalen tot het niveau van volledige werkgelegenheid. De curve voor de no-shirking conditie (gelabeld NSC) gaat naar oneindigheid bij volledige werkgelegenheid.

in efficiëntie loonmodellen, werknemers worden betaald op een niveau dat de productiviteit te maximaliseren in plaats van het opruimen van de markt. In ontwikkelingslanden betalen bedrijven bijvoorbeeld meer dan een markttarief om ervoor te zorgen dat hun werknemers zich voldoende voeding kunnen veroorloven om productief te zijn. Bedrijven kunnen ook hogere lonen betalen om de loyaliteit en het moreel te verhogen, wat mogelijk leidt tot een betere productiviteit. Bedrijven kunnen ook hoger betalen dan de marktlonen om te voorkomen dat ze zich onttrekken. Modellen die zich onttrekken waren bijzonder invloedrijk.Carl Shapiro en Joseph Stiglitz ‘ s 1984 paper Equilibrium Unemployment as a Worker Discipline Device creëerde een model waarin werknemers de neiging hebben om werk te vermijden, tenzij bedrijven de inspanning van werknemers kunnen controleren en werknemers dreigen te verslappen met werkloosheid. Als de economie is op volledige werkgelegenheid, een ontslagen shirker gewoon verhuist naar een nieuwe baan. Individuele bedrijven betalen hun werknemers een premie ten opzichte van de marktrente om ervoor te zorgen dat hun werknemers liever zouden werken en hun huidige baan behouden in plaats van zich te onttrekken en het risico lopen te moeten verhuizen naar een nieuwe baan. Aangezien elk bedrijf meer betaalt dan de lonen van de markt clearing, de geaggregeerde arbeidsmarkt niet te clearen. Dit creëert een pool van werkloze arbeiders en draagt bij aan de kosten van het krijgen van ontslagen. Werknemers lopen niet alleen het risico een lager loon te krijgen, ze lopen het risico vast te zitten in de pool van werklozen. Het houden van lonen boven de markt clearing niveaus creëert een ernstige ontmoediging om zich te onttrekken dat werknemers efficiënter maakt, hoewel het laat sommige gewillige werknemers werkloos.

1990sEdit

de nieuwe neoklassieke synthesedit

begin jaren negentig begonnen economen de elementen van de nieuwe Keynesiaanse economie die in de jaren tachtig en eerder werd ontwikkeld, te combineren met de reële Conjunctuurcyclustheorie. RBC-modellen waren dynamisch, maar gingen uit van perfecte concurrentie; nieuwe Keynesiaanse modellen waren voornamelijk statisch, maar gebaseerd op onvolmaakte concurrentie. De nieuwe neoklassieke synthese combineerde in wezen de dynamische aspecten van RBC met imperfecte concurrentie en nominale rigiditeiten van nieuwe Keynesiaanse modellen. Tack Yun was een van de eersten die dit deed, in een model dat het Calvo prijsmodel gebruikte. Goodfriend en King stelden een lijst voor van vier elementen die centraal staan in de nieuwe synthese: intertemporele optimalisatie, rationele verwachtingen, imperfecte concurrentie en dure prijsaanpassing (menukosten). Goodfriend en King vinden ook dat de consensusmodellen bepaalde beleidsimplicaties veroorzaken: terwijl monetair beleid de reële productie op korte termijn kan beïnvloeden, maar er geen lange termijn trade-off is: geld is niet neutraal op korte termijn, maar het is op lange termijn. Inflatie heeft negatieve welvaartseffecten. Het is belangrijk dat centrale banken hun geloofwaardigheid behouden door middel van op regels gebaseerd beleid zoals inflatiegerichtheid.In 1993 formuleerde John B. Taylor het idee van een Taylor-regel, die een beperkte benadering is van de mate waarin de nominale rente, zoals vastgesteld door de centrale bank, reageert op veranderingen in inflatie, productie of andere economische omstandigheden. In het bijzonder beschrijft de regel hoe de centrale bank voor elke inflatiestijging van één procent de nominale rente met meer dan één procentpunt verhoogt. Dit aspect van de regel wordt vaak het Taylorprincipe genoemd. Hoewel dergelijke regels beknopte, beschrijvende volmachten voor het beleid van de centrale banken bevatten, worden ze in de praktijk niet expliciet verboden door de centrale banken bij het vaststellen van de nominale tarieven.

Taylor ‘ s oorspronkelijke versie van de regel beschrijft hoe de nominale rente reageert op verschillen tussen de werkelijke inflatie en de streefinflatie en tussen het werkelijke bruto binnenlands Product (BBP) en het potentiële bbp:

i t = π t + r T * + A π ( π t − π T*) + a y ( y t − y t*). {\displaystyle i_{t}= \ pi _{t} + r_{t}^{*} + a_ {\pi } (\pi _{t}- \ pi _{t}^{*})+a_{y} (y_{t}-y_{t}^{*}).}

in deze vergelijking, i t {\displaystyle\, i_{t}\,}

is de beoogde nominale korte rente (bijv. de federal funds rate in de VS, de Bank of England basis tarief in het verenigd koninkrijk), π t {\displaystyle \,\pi _{t}\,}

is het tarief van de inflatie zoals gemeten door het BBP-deflator, π t ∗ {\displaystyle \pi _{t}^{*}}

is het gewenste percentage van de inflatie, r ∗ {\displaystyle r_{t}^{*}}

is de veronderstelde evenwicht reële rente, y t {\displaystyle \,y_{t}\,}

is de logaritme van de reële BBP, en y t ∗ {\displaystyle y_{t}^{*}}

de logaritme van de potentiële output, zoals bepaald door een lineaire trend.

de nieuwe Keynesiaanse Phillips curvedit

de nieuwe Keynesiaanse Phillips curve werd oorspronkelijk afgeleid door Roberts in 1995, en is sindsdien gebruikt in de meeste state-of-the-art nieuwe Keynesiaanse DSGE-modellen. De nieuwe Keynesiaanse Phillips-curve zegt dat de inflatie van deze periode afhankelijk is van de huidige productie en de verwachtingen van de inflatie van de volgende periode. De curve is afgeleid van het dynamische Calvo model van de prijsstelling en in wiskundige termen is:

π t = β E t + κ y t {\displaystyle \pi _{t}=\beta E_{t}+\kappa y_{t}}

De huidige periode t verwachtingen van de komende periode is de inflatie worden opgenomen als β E t {\displaystyle \beta E_{t}}

, waar β {\displaystyle \beta }

is de disconteringsfactor. De constante κ {\displaystyle \kappa }

vangt de reactie van de inflatie tot aan de output, en wordt grotendeels bepaald door de waarschijnlijkheid van het wijzigen van de prijs in een periode, dat h {\displaystyle h}

: κ = h 1 − h γ {\displaystyle \kappa ={\frac {h}{1-h}}\gamma }

.

de minder rigide nominale prijzen zijn (de hoogste is h {\displaystyle h}

), hoe groter het effect van de output op de huidige inflatie.

de wetenschap van het monetaire Beleiddit

de ideeën die in de jaren negentig werden ontwikkeld, werden samengebracht om het nieuwe Keynesiaanse dynamische stochastische algemene evenwicht te ontwikkelen dat werd gebruikt om het monetaire beleid te analyseren. Dit culmineerde in de drie vergelijking nieuwe Keynesiaanse model gevonden in de survey door Richard Clarida, Jordi Gali, en Mark Gertler in het Journal of Economic Literature,. Het combineert de twee vergelijkingen van de nieuwe Keynesiaanse Phillips-curve en de Taylor-regel met de dynamische IS-curve afgeleid van de optimal dynamic consumption equation (household ‘ s Euler equation).

y t = y t + 1 + 1 σ ( i t − E t π t + 1 ) + v t {\displaystyle y_{t}=y_{t+1}+{\frac {1}{\sigma }}(i_{t}-E_{t}\pi _{t+1})+v_{t}}

Deze drie vergelijkingen vormden een relatief eenvoudig model dat gebruikt kon worden voor de theoretische analyse van het beleid. Het model werd in sommige opzichten echter te simplified (er is bijvoorbeeld geen kapitaal of investering). Ook presteert het niet goed empirisch.

2000sEdit

In het nieuwe millennium zijn er verschillende vorderingen gemaakt in de nieuwe Keynesiaanse economie.

De invoering van gebrekkig concurrerende arbeid marketsEdit

Terwijl de modellen van de jaren 1990 gericht op sticky prijzen in de uitgang van de markt, in 2000 Christopher Erceg, Dale Henderson en Andrew Levin nam de Blanchard en Kiyotaki model van unionized de arbeidsmarkt door deze te combineren met de Calvo prijzen aanpak en ingevoerd in een nieuw Keynesiaanse DSGE model.

de ontwikkeling van complexe DSGE-modellen.Edit

om modellen te hebben die goed met de gegevens werkten en voor beleidssimulaties konden worden gebruikt, werden vrij ingewikkelde nieuwe Keynesiaanse modellen ontwikkeld met verschillende functies. Baanbrekende artikelen werden gepubliceerd door Frank Smets en Rafael Wouters en ook Lawrence J. Christiano, Martin Eichenbaum en Charles Evans de gemeenschappelijke kenmerken van deze modellen opgenomen:

• gewoonte volharding. Het marginale nut van consumptie hangt af van consumptie uit het verleden.
• Calvo prijzen in zowel de output-als de productmarkten, met indexering zodat lonen en prijzen niet expliciet worden gereset, worden geactualiseerd voor inflatie.
• kosten van aanpassing van het kapitaal en gebruik van variabel kapitaal.
• nieuwe schokken
  • vraagschokken, die van invloed zijn op het marginale nut van consumptie
  • markupschokken die van invloed zijn op de gewenste markup van de prijs ten opzichte van de marginale kosten.
• het monetair beleid wordt vertegenwoordigd door een Taylor-regel.
• Bayesiaanse schattingsmethoden.

Sticky informationEdit

het idee van Sticky informatie gevonden in Fischer ‘ s model werd later ontwikkeld door Gregory Mankiw en Ricardo Reis. Dit voegde een nieuwe functie toe aan het model van Fischer: er is een vaste kans dat u uw loon of prijzen elke periode opnieuw kunt plannen. Op basis van kwartaalgegevens gingen ze uit van een waarde van 25%: dat wil zeggen dat elk kwartaal 25% van willekeurig gekozen bedrijven/vakbonden een traject van huidige en toekomstige prijzen kan plannen op basis van actuele informatie. Dus als we de huidige periode in beschouwing nemen: 25% van de prijzen zal gebaseerd zijn op de laatste beschikbare informatie; de rest van de informatie die beschikbaar was toen ze voor het laatst waren in staat om hun prijstraject te herzien. Mankiw en Reis vonden dat het model van plakkerige informatie een goede manier was om de inflatie persistentie te verklaren.

Sticky-informatiemodellen hebben geen nominale starheid: ondernemingen of vakbonden zijn vrij om voor elke periode verschillende prijzen of lonen te kiezen. Het is de informatie die kleverig is, niet de prijzen. Dus als een bedrijf geluk heeft en zijn huidige en toekomstige prijzen opnieuw kan plannen, zal het een traject kiezen van wat het gelooft dat de optimale prijzen nu en in de toekomst zullen zijn. In het algemeen houdt dit in dat elke periode waarop het plan betrekking heeft, een andere prijs wordt vastgesteld. Dit is in strijd met de empirische gegevens over de prijzen. Er zijn nu veel studies naar prijsstijfheid in verschillende landen: de Verenigde Staten, de Eurozone, het Verenigd Koninkrijk en andere. Uit al deze studies blijkt dat er weliswaar sectoren zijn waar de prijzen vaak veranderen, maar dat er ook andere sectoren zijn waar de prijzen in de loop van de tijd vast blijven. Het gebrek aan sticky prijzen in het sticky informatie model is inconsistent met het gedrag van de prijzen in de meeste van de economie. Dit heeft geleid tot pogingen om een “dual stickiness” model te formuleren dat kleverige informatie combineert met kleverige prijzen.

2010sEdit

de jaren 2010 zagen de ontwikkeling van modellen waarin de heterogeniteit van huishoudens werd geïntegreerd in het standaard Nieuwe Keynesiaanse kader, gewoonlijk aangeduid als `HANK’ – modellen (Heterogeneous Agent New Keynesian). Naast plakkerige prijzen heeft een typisch HANK-model een onverzekerbaar eigenaardig arbeidsinkomenrisico dat aanleiding geeft tot een niet-gedegenereerde verdeling van de rijkdom. De vroegste modellen met deze twee functies zijn Oh en Reis (2012), McKay en Reis (2016) en Guerrieri en Lorenzoni (2017).De naam” HANK model ” werd bedacht door Greg Kaplan, Benjamin Moll en Gianluca Violante in een artikel uit 2018 dat huishoudens bovendien modelleert als het accumuleren van twee soorten activa, een liquide de andere illiquide. Dit vertaalt zich in een rijke heterogeniteit in portefeuillesamenstelling tussen huishoudens. In het bijzonder past het model bij empirisch bewijs door een groot deel van de huishoudens met weinig liquide rijkdom te laten zien: de ‘hand-to-month’ huishoudens. In overeenstemming met empirisch bewijs, ongeveer twee derde van deze huishoudens bezit niet-triviale hoeveelheden van illiquide rijkdom, ondanks het houden van weinig vloeibare rijkdom. Deze huishoudens staan bekend als rijke hand-to-mouth huishoudens, een term geïntroduceerd in een 2014 studie van fiscale stimuleringsbeleid door Kaplan en Violante.

het bestaan van rijke hand-to-mouth huishoudens in nieuwe Keynesiaanse modellen is van belang voor de effecten van monetair beleid, omdat het consumptiegedrag van deze huishoudens sterk gevoelig is voor veranderingen in het besteedbaar inkomen, in plaats van variaties in de rente (d.w.z. de prijs van het toekomstige verbruik in verhouding tot het huidige verbruik). Het directe gevolg is dat het monetaire beleid meestal wordt overgedragen via algemene evenwichtseffecten die werken via het arbeidsinkomen van huishoudens, in plaats van Via intertemporale substitutie, wat het belangrijkste transmissiekanaal is in representatieve Agent nieuwe Keynesiaanse (rang) modellen.

er zijn twee belangrijke implicaties voor het monetaire beleid. Ten eerste is er een sterke wisselwerking tussen het monetaire beleid en het begrotingsbeleid, vanwege het falen van de Ricardiaanse equivalentie als gevolg van de aanwezigheid van hand-to-month huishoudens. Met name veranderingen in de rente verschuiven de begrotingsbeperkingen van de overheid en de budgettaire reactie op deze verschuiving beïnvloedt het beschikbare inkomen van de huishoudens. Ten tweede zijn de geaggregeerde monetaire schokken niet verdelingsneutraal omdat zij van invloed zijn op het rendement op kapitaal, dat huishoudens met verschillende vermogens-en vermogensniveaus verschillend treft.