aproape toți fondatorii care au fost implicați într-o finanțare sau negociază o finanțare au întâlnit termenul „trageți de-a lungul drepturilor”. Pentru fondatorii care nu au, această tragere de-a lungul dreapta, este de obicei solicitată de investitori în cele mai multe finanțări și acordă acționarului majoritar al companiei, de obicei investitorii, dreptul de a forța acționarii minoritari să-și vândă acțiunile în cazul unei vânzări a companiei. După cum conotează termenul, acești acționari minoritari sunt târâți de-a lungul călătoriei.
cu toate acestea, în timp ce trageți de-a lungul dreapta este comună în aproape toate, dacă nu toate, finanțări, cum exact se aplică în practică nu este? Pentru a răspunde la acest lucru, o privire la dispozițiile relevante ale unui eșantion trageți de-a lungul clauzei dreapta este imperativă. Ar trebui să știți că trageți de-a lungul clauzelor vin în diferite forme și forme. Există o standardizare semnificativă prin NVCA, cu toate acestea, există o anumită flexibilitate semnificativă asupra parametrilor de tragere. Unele foi de termeni de afacere de risc se referă doar la drepturile obișnuite de tragere, în timp ce alte foi de termeni precizează detalii semnificative. Majoritatea CV-urilor și fondatorilor din stadiul incipient nu acordă suficientă atenție acestei prevederi din experiența noastră, deoarece doresc ca afacerea să fie încheiată. Mulți sunt surprinși de „ieșire” că anumite decizii financiare sunt blocate de clauza drag along, care a fost menită să facă posibilă luarea rapidă a deciziilor.
ce este o vânzare?
Clauza Drag Along începe de obicei cu definiția a ceea ce este o vânzare. De obicei, o vânzare este definită ca o tranzacție în care „mai mult de cincizeci la sută (50%) din puterea de vot restantă a companiei” este achiziționată „vânzare de acțiuni” sau în care are loc un eveniment de lichidare, așa cum este definit în certificatul de încorporare (adică o consolidare a fuziunii etc.). În timp ce pragul pentru o vânzare de acțiuni este de obicei de 50% sau majoritate, părțile au puterea de a negocia orice sumă ca prag. Orice tip de vânzare de acțiuni care nu este conform cu această definiție nu va declanșa tragerea de-a lungul drepturilor, de ex., o vânzare de 49% din puterea de vot restantă, în cazul în care pragul este de 50%, nu va declanșa drepturile.
puterea de vot restantă
suplimentar, în cazul unei vânzări propuse a acțiunilor companiei, este important să rețineți că „puterea de vot restantă” a unei companii exclude toate opțiunile pe acțiuni care nu au fost exercitate, adică acest prag nu poate fi calculat folosind capitalizarea complet diluată a companiei. De ce? Deoarece deținătorii de opțiuni de acțiuni nu pot vota.
cine este implicat?
următoarea prevedere dintr-o clauză standard Drag Along este factorul determinant dacă poate fi exercitată sau nu o tragere de-a lungul dreptului. Acest lucru este de obicei declarat ca:
„acțiuni care trebuie întreprinse. În cazul în care (i) deținătorii cel puțin a acțiunilor din acțiuni comune emise sau emise la conversia acțiunilor din acțiuni preferențiale Seria A („investitorii care vând”); și (altele decât cele emise sau emise la conversia acțiunilor din seria A acțiuni preferențiale)] (colectiv, „deținătorii electori”) aprobă o vânzare a companiei în scris, se aplică unei astfel de tranzacții, apoi fiecare acționar și compania convin prin prezenta:”
această dispoziție asigură faptul că anumite părți votează înainte ca drepturile de tragere să poată fi exercitate. Aceste părți sunt de obicei (1) majoritatea acționarului preferat și (2) majoritatea acționarilor comuni. În unele cazuri, tragerea de-a lungul declanșatorului necesită în plus aprobarea Consiliului de Administrație al companiei. Implicarea Consiliului de administrație ridică considerente suplimentare pe care le evidențiem mai jos.
Consiliul de administrație
rolul directorului investitorului este extrem de dificil în scenariul Drag Along, unde tragerea de-a lungul ei necesită aprobarea investitorului sau a Consiliului de administrație. Directorul investitorului trebuie să echilibreze un conflict de interese între datoria sa față de investitorul pe care îl reprezintă în Consiliul de Administrație și datoria față de acționarii minoritari ai societății. În conformitate cu Legea Delaware într-un astfel de scenariu, directorii trebuie să ia în considerare interesul acționarilor comuni. Mulți VC din afara SUA sunt surprinși de datoria lor legală față de deținătorii obișnuiți, care în majoritatea cazurilor sunt fondatorii și angajații. Ca urmare a acestui posibil conflict, majoritatea investitorilor aleg să nu facă din Consiliul de administrație o parte necesară pentru a declanșa tragerea de-a lungul drepturilor în tranzacțiile de risc în stil Silicon Valley. Acest lucru este contra intuitiv pentru majoritatea non-SUA VC care doresc să adauge aprobări la nivel de bord pentru Trageți de-a lungul.
dacă doriți mai multe informații în acest sens, vă rugăm să consultați cazul re Trados acționarii litigii, în cazul în care drag-a lungul a fost declanșat de o vânzare a societății în detrimentul acționarilor comuni, Delaware Chancery Court a considerat că în cazul în care interesele acționarilor comuni pot diferi de cele ale preferatului, un director poate încălca datoria prin aprobarea unei vânzări care ar putea fi considerată ca favorizând în mod necorespunzător interesele preferatului față de cele ale acționarilor comuni. Ca atare, pentru a preveni acest lucru, toți directorii interesați (adică., directorii care ar beneficia de vânzare) ar putea avea nevoie să stea în afara votului sau compania ar putea avea nevoie să angajeze o bancă de investiții și o firmă de avocatură pentru a ajuta în acest proces.
fondatorii care furnizează servicii
majoritatea fondatorilor ar putea dori să ia în considerare includerea unei prevederi care prevede că acționarii obișnuiți ar trebui să se limiteze la fondatorii care furnizează servicii companiei. Acest Acord de clauză acordă fondatorilor și o formă de drepturi de veto în cazul în care investitorii intenționează să-și exercite drepturile de tragere. Acest lucru echilibrează puterea investitorilor de a trage de-a lungul acționarilor minoritari în cazul unei vânzări și le permite controlul asupra exercitării sau nu a drepturilor de tragere.
după ce Drag Along este declanșat
printr-o clauză Drag Along într-un acord, toate părțile la Acord, Compania, investitorii și acționarii existenți (și viitori) sunt de acord, la declanșarea drepturilor Drag Along, să ia toate acțiunile în sprijinul vânzării companiei. Aceasta poate include votarea pentru aprobarea tranzacției (adică., în cazul în care acționarul are drepturi de veto în temeiul unui alt acord cu societatea), de vânzare aceeași proporție de acțiuni ca și acționarii de vânzare sunt de vânzare, prezentarea și executarea tuturor documentelor necesare, să se abțină de la disidență sau de a lua orice măsuri care ar putea opri vânzarea. Cu toate acestea, rețineți că, în cazul în care un acționar minoritar consideră că factorii declanșatori au fost exercitați în mod necorespunzător, cum ar fi în cazul în care un administrator nu a dezvăluit un conflict sau în cazul în care valoarea vânzării societății a fost extrem de scăzută și fără nicio bază în realitate, acționarul respectiv poate proceda în instanță pentru a contesta exercitarea drepturilor de tragere
distribuirea veniturilor din Vânzare
în cele din urmă, Clauza majority Drag Along prevede că niciun acționar nu va participa la o vânzare, cu excepția cazului în care contraprestația primită este alocată în modul specificat în certificatul societății din încorporare. Acest lucru asigură, în principiu, că veniturile din vânzare care declanșează o tragere sunt supuse preferinței de lichidare convenite între companie și investitori. Aceasta ar putea fi o lichidare neparticipantă, participantă, limitată. În cazul în care vânzarea societății este declanșată de acționari majoritari care nu includ investitorii, investitorii nu vor pierde beneficiul preferinței de lichidare negociate cu societatea.
